投资者关系活动信息 - 活动时间为 2025 年 1 月 6 日至 2 月 28 日 [1][2][3][4] - 活动类别包括特定对象调研、电话会议、券商策略会等 [1] - 参与单位众多，如华夏基金、晋达资管等，参与人员共 102 人 [1][2][3] 公司业务发展相关 技术应用与平台建设 - 推进数字化转型，融入生成式 AI 技术，开发 AI 智能客服和助手，导入低代码 IT 开发工具 [4] - 构建智能化检测平台，提升检测效率与精准度 [4] 新兴领域布局 - 机器人领域：为部分机器人产品提供多方面检测服务，持续拓展优化业务布局 [4] - 低空经济领域：2019 年获中国商飞合格供应商证书，完善航空及低空经济产业链条，拓展全生命周期检测服务能力 [4][5] 半导体行业应对 - 看好半导体行业长期前景，2022 年底收购蔚思博 100%股权并赋能 [5] - 蔚思博采取管理团队调整、优化销售团队、投资调整、供应链优化、市场宣传推广等措施 [5] 业务趋势与投资计划 业务趋势 - 预计 2025 年公司整体保持相对稳定发展态势，TIC 行业将受益于经济回暖 [6][7] 投资计划 - 2025 年全面落实“123 战略”，合理投资保持内生业务增长，审慎进行外延并购 [7] 并购战略与进展 战略规划 - 外延并购是做大做强、提升国际竞争力的手段，保持积极审慎态度，关注不同赛道机会，优先考虑大消费品等领域海外并购 [8] 进展情况 - 2024 年完成收购合肥众鑫体检、Naias、投资常州红海公司、收购常州麦可罗泰克 51%股权等 [8] - 2025 年继续推进并购工作并按规定披露信息 [8] 保持业绩增长措施 精益管理 - 借助智能化手段打造行业标杆，引入智能样品管理系统与自动化检测设备，建立质量控制体系，优化运营流程 [10] 人效提升 - 从依赖人数向聚焦能力与效率转变，设定多元化衡量指标，应用 AI 技术提升运营效率 [10] 收并购策略 - 秉持“精准并购”策略，围绕“123 战略”布局，设立专项团队推动并购后融合与再造 [10] 人才发展 - 深化领导力素质模型应用，构建全方位人才成长通道，以项目成果晋升，引入国际化高端技术人才 [10]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕华测检测展开，阐述其作为国内第三方检测龙头的发展历程、财务状况、行业环境及未来战略。公司通过精益管理实现稳健发展，行业需求广阔但格局分散，公司多元化布局、精益管理和国际化拓展有望穿越周期，打造世界华测 根据相关目录分别进行总结 国内第三方检测龙头，精益管理经营稳健 - 发展历程可分为四个阶段：2003 - 2014 年主业成长布局全国，2009 - 2013 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 30.98%和 27.37%；2014 - 2018 年跑马圈地粗放扩张，2017 年资本开支达 6.61 亿元；2018 - 2021 年精耕细作利润导向，2018 年归母净利润同比翻倍；2021 年至今精益管理加码新兴 + 国际，2018 - 2024 年营收和净利润 CAGR 分别为 14.63%和 22.98% [9][10][11][12][13] - 财务分析：上市以来营收利润增长稳健，2009 - 2024 年营业收入和归母净利润年均复合增速分别为 23.26%和 20.49%；2024 年实现收入 60.81 亿元，归母净利润 9.34 亿元；盈利水平先降后升，2024Q3 毛利率和净利率分别为 50.88%和 17.11%；费用率控制良好，现金流充足，应收账款周转天数有望改善 [16][22][30] - 股权结构：股权相对稳定，实控人万峰及一致行动人合计持股 22.06%；引入行业资深人才打造优质管理团队，多元激励方案并举绑定核心团队 [32][36][37] 高成长与高回报兼备，广阔需求孕育万亿市场 - 检测服务贯穿经济社会发展，“GDP +”属性显著：产业链上游为设备及耗材，中游为检测机构，下游应用广泛；我国检测行业市场化程度加深，规模稳健提升，全球市场规模从 2012 年的 1077 亿欧元升至 2023 年的 2785 亿欧元，我国 2013 - 2023 年复合增速达 12.81%；新兴领域检测需求增长快，2023 年实现收入 944.75 亿元，同比增长 13.76% [39][44][47] - 需求端：新兴领域空间广，结构性机会不断涌现。2023 年部分细分行业营收增速表现分化，新能源汽车、半导体、低空经济等新兴领域带来新增检测需求 [53][59][60][69] - 供给端：市场格局分散，第三方检测百舸争流。全球检测行业四大龙头历史悠久，我国第三方检测机构规模较小；民营检测机构崛起但与外资仍有差距，行业呈“小弱散”局面，集约化程度提升，全球和国内市场格局均分散 [72][77][84] 内生外延穿越周期，布局全球打造世界华测 - 业务多元化布局，抢跑优质蓝海赛道：公司形成五大业务板块，可提供“一站式”服务；传统检测基本盘稳健，生命科学板块收入复合增速达 33.23%；加码投资新兴领域，2025 年落实“123 战略” [87][88][106][109] - 精益管理提质增效，内外兼修构筑深厚护城河：检测行业进入壁垒由资质、公信力、资金、技术等构成；公司核心竞争力源于海内外多领域资质、研发投入和技术实力、完善的实验室和一站式服务能力以及精益管理 [112][115][117][125] - 拓展海外服务网络，国际化进程持续推进：未提及相关具体内容 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计 2023 - 2026 年营业收入分别为 56.05 亿元、60.81 亿元、67.01 亿元、73.05 亿元，收入增长率分别为 9.24%、8.49%、10.21%、9.01%；归母净利润分别为 9.10 亿元、9.34 亿元、10.66 亿元、12.06 亿元，利润增速分别为 0.83%、2.64%、14.12%、13.11% [1] - 绝对估值：未提及相关内容 - 相对估值：未提及相关内容

投资评级 - 报告维持华测检测的"买入"评级 目标价为16 90元 [1][7] 核心观点 - 华测检测2024-2026年归母净利预测下调至9 34/10 90/12 24亿元 下调幅度为6 7%/7 3%/6 6% [1] - 预计2025年营收同比增长10% 归母净利率有望回升至16 4%/16 8% [1][3] - 4Q24以来完成三笔收购 将提升环境/电子/消费品检测能力 [1][4] 财务表现 - 4Q24营业收入同比增长10 6%至16 8亿元 归母净利率同比提升0 02pp至11 1% [2][3] - 预计2025-2026年营业收入为67 07/73 54亿元 归母净利润为10 90/12 24亿元 [5][10] - 2025年预期PE为19 28倍 低于可比公司均值23 78倍 [5][18] 业务发展 - 生命科学 贸易保障业务收入稳健增长 消费品测试和医药医学需求触底回升 [2] - 完成收购希腊NAIAS 常州麦可罗泰克和常州红海 将增强在海洋环境 PCB/PCBA/CCL 电动自行车等领域的检测能力 [4] 估值与预测 - 基于2025年26倍PE 目标价下调至16 90元 较前值18 20元下调7 1% [5] - 预计2025-2026年ROE为13 89%/13 94% 显著高于可比公司均值9 43%/10 50% [5][18]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024年度公司实现营业总收入60.81亿元，同比增长8.49%；归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长11.39% [1] - 全年毛利率/归母净利率/扣非归母净利率达49.5%/15.4%/14.4%，同比+1.41/-0.9pct/+0.38pct [1] - Q4营收同比环比表现优异，Q4实现营收16.85亿元，同比+10.6%，环比+5%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.88/1.72亿元，同比+11%/+65% [1] - 公司在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，通过创新驱动业务增长，带动营业收入和毛利率稳步提升 [2] - 公司全面落实"123战略"，传统优势业务保持稳健经营，新项目加大资源投入，积极探索新领域、新技术 [3] - 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力 [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为60.81亿元，同比增长8.49%；归母净利润预计为9.34亿元，同比增长2.64% [1] - 2025E营业收入预计为67.54亿元，同比增长11.08%；归母净利润预计为10.86亿元，同比增长16.27% [4] - 2026E营业收入预计为75.05亿元，同比增长11.12%；归母净利润预计为12.45亿元，同比增长14.64% [4] - 2024E毛利率预计为49.50%，2025E为49.78%，2026E为49.93% [10] - 2024E市盈率预计为22.50X，2025E为19.35X，2026E为16.88X [5] 战略布局 - 公司积极推进战略并购，2025年1月6日成功投资常州红海70%股权，拓展电动自行车检测领域 [3] - 2024年11月29日完成对希腊NAIAS Labs的股权交割，加码船舶能源转型、海事环境合规与风险领域 [3] - 收购常州麦可罗泰克51%股权，扩大PCB测试服务领域的网络布局和服务能力 [3]

投资评级 - 报告对华测检测的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 2024年华测检测收入同比增长8.49%至60.81亿元，归母净利润同比增长2.64%至9.34亿元 [1] - 2024年四季度收入同比增长10.59%至16.85亿元，归母净利润同比增长10.75%至1.88亿元 [1] - 公司通过深化精益管理及数字赋能持续提升运营效率，呈现较强经营韧性 [3] - 公司积极推进战略并购，包括收购常州麦可罗泰克51%股权、投资常州红海70%股权、完成对希腊NAIAS Labs的股权交割 [2] - 公司积极回购股份用于员工持股计划或股权激励，截至2024年12月31日已回购120万股，成交总金额约1282万元 [3] 财务表现 - 2024年毛利率为49.47%，同比提升1.41个百分点；归母净利率为15.36%，同比下降0.88个百分点 [1] - 2024年扣非归母利润同比增长11.39%至8.73亿元，四季度扣非归母利润同比增长64.95%至1.72亿元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.34/10.54/12.04亿元，对应PE为22/20/17倍 [3] - 2024年非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致 [1] 战略发展 - 通过收购常州麦可罗泰克，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来新机遇 [2] - 投资常州红海布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局 [2] - 完成对希腊NAIAS Labs的股权交割，加码全球航运绿色能源技术转型 [2] 市场表现 - 截至报告日，公司收盘价为12.19元，总市值为205.14亿元 [6] - 近3个月日均成交额为3.95亿元 [6] - 52周最高价为18.00元，最低价为9.48元 [6]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6] 核心观点 - 华测检测2024年实现营收60.8亿元，同比增长8.49%；归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长11.39% [1][4] - 2024Q4营收16.85亿元，同比增长10.59%；归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长64.95% [4] - 毛利率同比提升1.41pct，扣非净利率提升0.37pct，盈利能力进一步提高 [1][9] - 外延并购持续推进，2024年成功收购多家公司，进一步推进国际化布局，完善综合检测能力 [9] 业务表现 - 生命科学（环境检测+食品检测）：土壤三普进入收入兑现期，海洋环境、环境监测表现亮眼，食农检测创新驱动成长 [9] - 工业测试：建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG领域逐步获得新资质 [9] - 消费品测试：医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响，但轻工纺织增长较好，电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局 [9] - 贸易保障：保持细分赛道竞争优势，提升实验室效率，开拓海外客户 [9] - 医药医学：医疗整治专项行动影响需求释放，但2023年通过收购进入的药学CMC研究、医疗器械领域发展趋势良好 [9] 财务预测 - 预计2025-2026年营收分别为66.05亿元/71.89亿元，同比增速分别为8.39%/8.84% [9] - 预计2025-2026年归母净利润分别为10.37亿元/11.45亿元，同比增速分别为11.01%/10.38% [9] - 对应PE估值为19.1x/17.3x [9] 市场表现 - 近12个月市场表现对比图显示华测检测股价波动较大，2024年1月至2025年1月期间股价涨幅为36% [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入61亿元，同比增长8.5%，归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%[2] - 2024年Q4公司实现营业收入17亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65.0%[2] - 2024年公司综合毛利率为49.5%，同比提升1.4pct，归母净利润率15.4%，同比下降0.9pct[3] - 2024年Q4公司综合毛利率45.8%，同比提升4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平[3] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[1] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[1] - 2024E EPS-最新摊薄0.56元/股[1] - 2024E P/E（现价&最新摊薄）21.25[1] 财务预测 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[10] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[10] - 2024E毛利率49.49%，同比提升1.43pct[10] - 2024E归母净利率15.36%，同比下降0.88pct[10] 业务布局 - 布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室[4] - 加码半导体检测：2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩[4] - 推进国际化战略：2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测[4] 市场数据 - 收盘价11.80元[7] - 一年最低/最高价9.48/18.00元[7] - 市净率2.94倍[7] - 流通A股市值16894.88百万元[7] - 总市值19857.37百万元[7] 基础数据 - 每股净资产4.01元[8] - 资产负债率21.92%[8] - 总股本1682.83百万股[8] - 流通A股1431.77百万股[8]

营业收入与净利润 - 2024年度营业总收入为608,052.55万元，同比增长8.49%[4] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为93,425.31万元，同比增长2.64%[4] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为87,299.69万元，同比增长11.39%[4] - 2024年第四季度营业收入为168,452.71万元，同比增长10.59%[5] - 2024年第四季度归属于母公司所有者的净利润为18,755.35万元，同比增长10.75%[5] - 2024年第四季度扣除非经常性损益的净利润为17,188.79万元，同比增长64.95%[5] 毛利率与非经常性损益 - 2024年度综合毛利率较上年同期提升1.41%，第四季度综合毛利率提升3.95%[6] - 2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元，主要由于政府补助较上年同期减少[6] 业务发展与战略布局 - 公司在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，并通过创新驱动业务增长[6] - 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力[6]

公司动态 - 华测检测投资江苏红海车辆检测有限公司70%股权交割仪式在江苏常州成功举行 [1] - 双方将充分发挥资源优势，共同为电动自行车市场提供专业优质的检测服务 [1] 行业概况 - 我国是电动自行车生产、消费大国，社会保有量已达3.5亿辆 [1] - 2023年规模以上企业累计生产电动自行车4228万辆 [1] - 电动自行车已成为群众短途出行的重要交通工具 [1]

投资者关系活动 - 10月10日至11月28日期间，公司共举办了18场投资者关系活动，包括现场调研、线上会议和券商策略会 [1][2][3][4][5] - 参与机构包括文渊资本、东吴证券、Dymon Asia Capital、兴全基金、西部利得基金、Global Alpha Capital Management、农银汇理、光大证券、Ninety One Asset Management、富达、Allianz Asia、Goldman Sachs Asset Management、ICBC INTERNATIONAL SECS LTD、Kadensa Capital、Lazard Asset Mamt LLC、Manulife Asset Mgmt (HK) Ltd、Nan Fung Development Ltd、Neuberger & Berman、Symmetry Investments LP、Temasek Holdings (Pte) Ltd、UBS AM London、White Oak CP PTE LTD、Xing Tai Capital Mgmt Ltd、Capital International、China lnvestment Corporation、Comgest、Point72、J.p.Morgan Asset Management、Broad Peak Investment Advisers PTE Ltd、Causeway Capital Management LLC、Farallon Capital Management, L.L.C.、Generali investments,druzba za upravljanje, d.o.o.、Teng Yue Partners, L.P.、Tybourne Capital Management (Hk)Limited、UBS O'Connor LLC、泓德基金、融通基金、民生理财、富国基金、华安财保资管、中国人寿养老保险、北京泓澄投资、华夏基金、中信资管、前海禾丰正则资产管理、华能贵诚信托、仁桥资产、招商信诺资管、星石投资、Polen Capital、上海明河投资、上海睿亿投资、上海默驰投资、中加基金、中国人保资产、信达澳亚基金、农银汇理基金、华夏未来资本、华泰资管、国信资管、国寿安保基金、天弘基金、拾贝投资、汇百川基金、泉果基金、泰旸资产、西部利得基金、远信投资、银华基金、嘉御基金、上海石锋资产、招银理财、华安财保、国泰基金、长信基金、常春藤资产、留仁资产、上银基金、淳厚基金、凯联投资、海通资管、交银施罗德基金、DYMON ASIA CAPTTAL、FIL-FIDELTY NTERNATIONAL、FEMGHE FUND MANAGEMENT、TEMASEK、ARTISAN PARTNERS、CAPTAL GROUP、TX CAPTTAL、MILLENNUM PARTNERS、BAILLIE GIFFORD、Morgan Stanley、东方资管、中信资管、里昂资管、谢诺辰阳、泓德基金、农银汇理、长信基金、中信股衍、正心谷、淡水泉投资、相聚资本、广东民投、招商证券、拾贝投资、国寿安保基金、东方证券、景顺长城、东方阿尔法、银河证券、嘉实基金、Kontiki Capital Management (HK)、首域盈信、中国人寿养老保险、光大证券资产管理、光大保德信基金、中航信托、华创证券自营、华宝证券、农银汇理基金、国泰君安、兴银基金、银华基金、华泰证券自营、上海明河投资、杭州月阑私募基金、长江证券自营、国信证券自营、五矿证券、德邦证券资管、国联安基金、广东谢诺辰阳私募、兴业资管、安徽海螺创业投资、上海森锦投资、鲍尔太平、长信基金、华夏久盈、招银理财、中庚基金、光大自营、鹏华基金、金元证券、上海证券资管、长江证券资管、东亚前海证券自营、源峰私募基金、长城基金、申万菱信基金、上海玖鹏资管、兴合基金、高毅资产、东海基金、中银基金、海南翎展私募基金、汇添富基金、长城基金、上海瓴仁私募基金、润晖投资、鸿商资本股权投资、国投瑞银基金、国泰基金、财通基金、Oceanlink、源峰基金、HSZ group、招银理财、国信证券、恒生前海基金、招商基金、上海鹏石投资、文渊资本、深圳前海德云资产、深圳财沣投资、第一创业证券、红土创新基金、海南恒立私募基金、诺安基金、福建黑石投资、首创证券、创金合信基金、深圳本地资本管理、南方基金、农银汇理基金、安信基金、红土创新基金、信达澳亚基金、东方阿尔法、华润元大基金、永赢基金、鹏华基金 [1][2][3][4][5] 业务布局与发展 - 公司在低空装备检验检测方面布局较早，2019年获得中国商飞合格供应商证书，并在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等地设立实验室，提供环境可靠性试验、电磁兼容试验、有害物质检测、失效分析、化学分析、VOC测试、零部件强度试验、材料性能测试、能效检测、无线射频检测、健康照明检测以及机械指令认证与多国认证等服务 [6] - 未来公司将抢抓低空经济高速增长的时代机遇，持续夯实产业基础，加快谋划布局，不断完善航空及低空经济产业链条，积极拓展无人机及飞行汽车等各类航空器从材料到零部件及整机的全生命周期检测服务能力，构建全方位的检测认证服务 [6] - 2025年公司将全面落实"123战略"，"1"代表传统优势业务保持稳健经营，"2"代表已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线，"3"代表各事业部产品线的培育项目，积极探索新领域、新技术，逐步培育成"2"业务 [7] 国际化与并购 - 2023年公司海外收入3.45亿元，占集团营业收入6.15%，已在日本、印尼、越南等地进行布局，后续会通过战略并购和自建方式在消费品、船舶、食品等领域加快国际化布局，目标在5-10年内进一步提高海外业务占比 [7] - 2024年前三季度，公司通过收购合肥众鑫体检加速推进长三角地区健康管理服务布局，拟收购Naias进一步完善全球航运绿色能源领域的战略布局，拟投资常州红海公司布局电动自行车检测赛道 [7] - 公司并购战略保持积极审慎态度，优先考虑大消费品、大交通、双碳等领域的并购，并高度重视并购标的的投后管理 [7][8] 市场竞争与竞争优势 - 当前检测行业市场竞争格局呈"小散弱"特点，行业集中度较低，检测认证行业是相对碎片化的行业，服务于所有产业的发展 [8] - 公司核心竞争优势包括良好的品牌及公信力、完善的实验室网络布局、领先的技术实力、专业的人才团队等，未来检验检测机构之间最核心的竞争将是人才的竞争 [9] - 公司在人才储备和培养方面投入大量精力，打造了完善的"学习发展体系"，包括"阳光计划"项目、"攀登赢"项目、"光华（LAP）领导力提升项目"以及"高潜人才(HAP)培养计划项目"等 [9]