公司投资评级 - 中性（首次）[序号][1] 报告的核心观点 - 公司铝型材业务主要覆盖建筑建材与工业用铝，积极布局新能源型材领域，开拓全线增长点[序号][1] - 公司顺应下游需求变化以租代售，旧版置换降低铝模板生产成本[序号][1] - 公司充分享受海西地缘优势，立足福建辐射全国市场[序号][1] - 我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长[序号][1] - 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年实现营收分别为29.04/30.67/33.30亿元，同比增速分别为2.82%/5.61%/8.57%；实现归属母公司股东净利润分别为0.46/0.57/0.77亿元，同比增速分别为71.99%/22.51%/35.42%。对应2024-2026年的PE分别为63.59/51.91/38.33倍，高于可比公司估值均值，考虑到公司业务发展受中国地产周期影响较大，且由于铝型材市场产能过剩，企业纷纷采取以价换量的竞争策略，公司在进行业务扩张、营收增长的同时无法兼顾利润的增长，因此首次覆盖给予公司“中性”评级[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概述 - 公司深耕铝型材加工，是海西铝型材行业龙头企业[序号][7] - 公司股权架构稳定，实际控制人为上饶国资委[序号][7] - 公司营收稳中有进，需求不足拖累利润承压[序号][9] 公司专注于铝加工行业，持续培育型材利润新增长点 - 公司铝型材业务主要覆盖建筑建材与工业用铝，灵活生产保障公司产销逐年递增[序号][15] - 公司积极布局新能源汽车、光伏铝配件领域，开拓全线增长点[序号][16] - 公司铝模板经营模式以租代销，重点开发旧版置换降低生产成本[序号][19] 我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长 - 2023年全国铝加工材总产量约4695万吨，比上年增长3.9%，其中铝型材产量2180万吨，同比增长9%[序号][23] - 细分市场中，新能源汽车和光伏电池保持良好发展态势，带动铝加工行业的高速发展[序号][23] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现营收分别为29.04/30.67/33.30亿元，同比增速分别为2.82%/5.61%/8.57%；实现归属母公司股东净利润分别为0.46/0.57/0.77亿元，同比增速分别为71.99%/22.51%/35.42%[序号][27] 风险提示 - 下游需求不及预期导致铝加工品价格下跌风险[序号][30] - 美元持续走强风险[序号][30]