报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 塔筒盈利能力有望提升，经营性现金流持续改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年实现营收42.35亿元，同比增长1.26%；归母净利2.51亿元，同比增长9.58%；毛利率20.11%，同比提升1.28个百分点 [1] - 2024Q1实现营收5.20亿元，同比增长2.36%；归母净利0.43亿元，同比下降19.77%；毛利率24.03%，同比降低6.18个百分点，环比提升9.08个百分点 [1] - 2023年风机塔架销售量约51.26万吨，同比增长19.70%；毛利率12.09%，同比提升1.55个百分点 [1] - 2023年应收账款、其他应收款及应收票据计提减值共计1.12亿元；存货减值0.11亿元，合计计提减值1.23亿元 [2] - 2024Q1信用减值冲回0.21亿元，经营性现金流净额1.64亿元，自2021年以来首次转负为正 [2] 产能与业务扩展 - 截至2023年底，公司合计产能约91.35万吨，其中海风产能48万吨；将对江苏盐城工厂进行技改及扩建，预计将增加年产能8万吨 [1] - 2023年3月新增武川150MW风电项目并网发电；2023年10月购百伦49.5MW风电项目；截至2023年底，公司合计持有新能源发电业务规模约681.3MW，在建项目47.6MW，在手核准项目50MW [2] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测；预计2024-2026年归母净利润分别为4.14、5.44、6.26亿元，对应EPS分别为0.41、0.53、0.61元/股，对应PE分别为13、10、8倍 [3] - 给予公司2024年15xPE，维持“增持”评级 [3] 财务数据 - 2023年营业总收入42.35亿元，同比增长1.3%；归母净利润2.51亿元，同比增长9.6%；每股收益0.25元/股；毛利率20.1%；ROE 4.4% [5] - 2024Q1营业总收入5.20亿元，同比增长2.4%；归母净利润0.43亿元，同比下降19.8%；每股收益0.04元/股；毛利率24.0%；ROE 0.8% [5] - 预计2024-2026年营业总收入分别为51.47、58.17、58.54亿元，同比增长21.5%、13.0%、0.6%；归母净利润分别为4.14、5.44、6.26亿元，同比增长64.7%、31.3%、15.0%；每股收益分别为0.41、0.53、0.61元/股；毛利率分别为20.2%、21.3%、21.5%；ROE分别为7.0%、8.4%、8.8% [5] 估值比较 - 天能重工2024年PE为13倍，低于可比公司均值16倍 [6]