2023年及2024Q1行情回顾 - 2023全年纺服板块跑赢沪深300,2024Q1纺服板块跑输沪深300 [1][2] - 2023年纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别+3.45%/+3.46%/+3.35%/-11.38%,全年板块表现优于大盘,纺织制造子板块表现与品牌服饰相近 [1] - 2024Q1纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别-6.63%/-9.63%/-3.86%/+3.10%,纺织服装板块大幅跑输沪深300指数,其中纺织制造表现弱于品牌服饰表现 [2] 2023年报及2024一季报综述 - 2023年纺服行业收入利润均实现较好增长,品牌服饰板块表现大幅优于纺织制造 [11][12] - 2023年纺服板块营业收入2893亿元,同比+5.6%,其中品牌服饰实现营业收入1904亿元,同比+11.3%,纺织制造实现营业收入989亿元,同比-4.0% [11] - 2023年纺服板块实现归母净利润353亿元,同比增长10.8%,其中品牌服饰板块同比+23.1%至241亿元,纺织制造板块同比-8.8%至112亿元 [11][12] - 2024Q1品牌服饰利润略有下滑,纺织制造板块利润恢复增长 [14][15] - 2024Q1纺服板块营业收入382.2亿元,同比+5.9%,其中品牌服饰实现营业收入195.6亿元,同比+2.7%,纺织制造实现营业收入186.7亿元,同比+9.4% [14] - 2024Q1纺服板块实现归母净利润41.3亿元,同比+8.0%,其中品牌服饰板块-1.9%至26.0亿元,纺织制造板块同比+30.5%至15.3亿元 [14][15] 品牌服饰 - 2023年男装/大众服饰/中高端女装/家纺/运动/户外行业分别实现收入303.2/214.5/118.7/125.6/1127.2/14.6亿元,yoy+17.7%/-2.2%/+13.7%/+4.1%/+13.5%/+1.4% [21][22][23][24][25][26] - 2024Q1男装/大众服饰/中高端女装/家纺/户外行业分别实现收入88.0/49.4/28.0/26.5/3.6亿元,yoy+9.3%/-2.6%/-3.1%/-0.9%/+3.7% [27][28][29][30][31] - 2023年男装/大众服饰/中高端女装/家纺/运动/户外行业分别实现归母净利润45.6/15.4/10.0/15.2/154.1/1.1亿元,yoy+36.5%/+87.8%/+64.7%/+10.0%/+15.7%/-24.1% [35][36][37][39][40][42] - 2024Q1男装/大众服饰/中高端女装/家纺/户外行业分别实现归母净利润15.0/5.1/2.6/3.1/0.3亿元,yoy+10.3%/-4.4%/-28.1%/-17.9%/+9.3% [43][44][45][46][48] - 2023年品牌服饰行业整体盈利水平提升,2024Q1部分子行业有回落 [50][51] 纺织制造 - 2023年纺织制造板块收入为989.2亿元,同比-4.0%,归母净利润为111.8亿元,同比-8.8% [62] - 2024Q1纺织制造实现营业收入186.7亿元,同比+9.4%,实现归母净利润15.3亿元,同比+30.5% [62] - 2023年受需求不振影响,原材料价格下跌,上游纺织制造板块利润同比下滑,24Q1台华新材业绩超预期带动行业利润表现较好 [63][64] - 2023年纺织制造板块财务费用率提升明显,其他费用率相对稳定,24Q1财务费用率同比下降明显 [66] - 2023年纺织制造板块应收账款周转天数上升 [67][68] 投资建议与估值 - 预计2024年纺织制造景气度将好于品牌服饰,主要系23年品牌服饰业绩大幅反弹,24年表现较为稳健;纺织制造经历去库存后有望迎来补库周期 [69] - 推荐抢单能力强及产能扩张的纺织制造龙头、中高端男装龙头以及纺服行业高分红标的 [70] 风险提示 - 零售环境不及预期 [72] - 原材料价格大幅波动 [73] - 汇率波动风险 [74]