就业数据分析 - 4月美国新增非农就业人数17.5万，低于市场预期24万[1] - 失业率从3.8%上升至3.9%，高于市场预期3.8%[1] - 劳动参与率维持在62.7%，与市场预期一致[1] - 平均时薪环比增速下降至0.2%，同比增速下降至3.9%[1] 就业市场走势 - 2023年中以来，美国就业市场在高利率下极为缓慢地降温[2] - 2023年下半年失业率中枢为3.7%，2024年至今为3.8%，上行幅度仅0.1个百分点[2] - 需求侧受地产补库和人工智能等内生因素支撑，供给侧受劳动参与率修复停滞影响[2] - 美国就业市场或仍将呈现较强韧性，此次数据可能只是降息预期逆转后的波动[2] 就业结构变化 - 建筑、休闲酒店和政府就业共同拖累4月新增就业[3][4] - 移民对新增就业的支撑有所减弱，国外出生就业人数和兼职就业人数减少[5] - 各年龄段劳动参与率均已企稳，55岁以下高于疫前1-1.5个百分点，55岁以上低于疫前4-5个百分点[6] 薪资增速放缓 - 4月平均时薪环比增速回落至0.2%，同比增速下降至3.9%[7] - 商品制造和休闲酒店是薪资增速的主要拖累项[7] - 服务通胀与薪资增速走向背离，指向消费韧性而非"工资-价格"螺旋[8]