报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [12][26] 报告的核心观点 - 公司2023年和2024Q1业绩表现良好，业务扩张加速，新开店助力收入高增，但24Q1净利润受新店培育等因素拖累；预计2024 - 2026年营收和归母净利润保持增长，给予2024年28倍PE，目标价37.17元 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为260.00/260.00百万股，流通A股市值6853.60百万元，每股净资产8.87元，资产负债率48.82%，一年内最高/最低股价为37.65/24.25元 [3] 业绩情况 - 2023年实现收入24.0亿元/同比+43.8%，归母净利润3.0亿元/同比+224.9%，扣非归母净利润2.5亿元/同比增长240.0%，毛利率26.6%/同比+8.3pct，销售费率4.8%/同比+0.9pct，管理费率6.1%/同比 - 0.8pct，归母净利率12.7%/同比+7.1pct/较19年 - 0.8pct [10] - 24Q1实现收入6.9亿元/同比+28.0%，归母净利润0.7亿元/同比8.8%，扣非归母净利润0.6亿元/同比+5.3%，毛利率24.7%/同比 - 0.3pct，销售费率4.6%/同比+1.6pct，管理费率5.5%/同比 - 0.8pct，归母净利率9.5%/同比 - 3.9pct [10] 门店扩张 - 2023年新增8家门店，包括4家酒楼、2家婚礼宴会、2家宾馆，门店面积同比+29.9%；24Q1新开3家大店明显拉动收入，同店收入同比+6.2% [11] 净利润影响因素 - 23Q1收到征收补偿款1215.6万元增厚基期利润，剔除非经影响，24Q1净利润同比+5.3%；扣非归母净利润增速小于收入增速主要因新开门店在培育期当期亏损365万、营销投放增加450万、新店投入占用资金新增贷款带来利息压力 [11] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.9/38.1/46.1亿元，同比增速分别为24.3%/27.7%/21.1%，归母净利润分别为3.5/4.6/5.7亿元，同比增速分别为13.5%/32.8%/24.0%，EPS分别为1.3/1.8/2.2元/股，3年CAGR为23.2% [12] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1670|2401|2986|3812|4614| |增长率（%）|3.86%|43.76%|24.34%|27.66%|21.05%| |EBITDA（百万元）|286|623|1082|1261|1269| |归母净利润（百万元）|94|304|345|458|568| |增长率（%）|-35.03%|224.91%|13.49%|32.75%|24.01%| |EPS（元/股）|0.36|1.17|1.33|1.76|2.19| |市盈率（P/E）|75.8|23.3|20.6|15.5|12.5| |市净率（P/B）|3.6|3.2|2.8|2.5|2.2| |EV/EBITDA|34.2|14.2|7.0|5.3|4.7|[25]