报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年16倍PE，目标价21.12元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1营收和归母净利润同比增长，重卡行业销量增长且天然气重卡内销占比提升，公司重卡发动机和天然气发动机内销市占率提高，天然气占比提升带动毛利率提高，凯傲收入稳健增长、利润率持续修复 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2%；归母净利润26.0亿元，同比+40.1%，环比+3.4% [2] 一季度重卡行业销量情况 - 重卡行业批发销量27.2万辆，同比+12.9%，内销13.5万辆，同比-17.1%，出口7.4万辆，同比+14.0%，库存增加约6.2万 [2] - 天然气重卡内销4.4万辆，同比+222.2%，占内销32.2%，同比+23.9pct [2] 公司一季度业务情况 - 营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2% [2] - 重卡发动机内销市占率34.2%，同比+4.3pct，环比+3.7pct，天然气发动机内销市占率67.8% [2] 盈利能力情况 - 2024Q1公司毛利率22.1%，同比+3.4pct，环比-1.5pct，同比提升因产品结构改善，环比下滑因大缸径销量确认节奏问题 [3] - 2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，分别同比+0.4/+0.3/+0.3/+0.1pct，因季度间确认节奏问题 [3] 凯傲业务情况 - 2024Q1凯傲收入28.6亿欧元，同比+2.8%，净利润1.1亿欧元，同比+51.0%，ADJ.Margin为7.9%，同比+2.3pct，环比+0.8pct [4] - 叉车业务收入21.5亿欧元，同比+7%，供应链物流收入7.8亿欧元，同比-8% [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5% [4] - 归母净利润分别为115.1/137.0/155.2亿元，同比增速分别为27.7%/19.0%/13.3%，EPS分别为1.32/1.57/1.78元/股，3年CAGR为19.9% [4]