报告投资评级 - 行业投资评级：中性（维持）[5] 报告核心观点 - 全球能源安全及油价中枢上行将加速海外新能源车渗透率提升 为中国具备全球竞争力的自主新能源车及零部件企业带来出海与全球化发展的重大机遇[2][7] - 中国自主新能源车在技术 产业链 规模 成本等领域具备全球竞争优势 有望在全球新能源车需求增长下快速提升海外市场份额 复刻丰田等日系车企的全球化路径[7][31] - 汽车零部件企业将迎来双重增长动力：一是跟随中国整车出海实现全球化配套 二是切入数据中心液冷 燃气发电设备等“AI+业务”的旺盛海外需求 培育新增长曲线[3][7] 按报告目录总结 1 全球能源安全下 将促进海外新能源车渗透率提升 - 美伊冲突导致国际油价从60-70美元/桶快速上涨至近96美元/桶 预计将对全球石油供给侧形成中长期冲击 推动油价中枢中长期上行[12] - 能源安全成为国家战略安全的重要环节 新能源汽车的使用成本优势将更加凸显 预计将推动全球新能源车需求增长和渗透率加速提升[7][13][16] - 以欧洲为例 美伊冲突后欧盟95号汽油和柴油价格较战前分别上涨超15%和30% 新能源汽车五年补能成本节约额从冲突前的2760欧元扩大至4620欧元 经济性优势显著扩大[18][22][24] 2 历次石油危机推动汽车节油化转型 日系车企出海成为全球化车企 - 20世纪多次石油危机推动汽车节油化转型 以丰田为代表的日系车企凭借紧凑省油车型及混动技术实现出海飞跃[7][24] - 1975-1980年 日系车在美销量从92万辆增长至241万辆 市场份额从8.3%大幅提升至21.0%[27] - 丰田海外销量占比从70年代的不足50%提升至2025年的85.8% 年海外销量达903.55万辆 为国内自主品牌出海提供了成功路径参考[7][31] 3 自主新能源车企具备全球竞争力 海外份额将加速提升 3.1 欧洲 南美 东南亚等新能源车渗透率提升空间较大 - 2025年全球新能源车渗透率为21.3% 剔除中国市场后海外渗透率仅为10.6% 远低于中国国内的54.0% 海外市场仍属蓝海[34] - 欧洲是全球第二大新能源车市场 2025年渗透率达29.1% 其中北欧国家渗透率领先（如挪威97.4%） 西欧核心国家（如德国30.0%）和南欧国家（如意大利12.7%）潜力较大[37][42][43] - 美国2025年新能源车渗透率仅为9.2% 且因政策变化渗透率从2025年9月的13.0%高位回落 转型受挫[43] - 东南亚及拉美市场渗透率较低但增长迅速 2025年东南亚六国新能源车销量同比增长115.1% 渗透率达15.0% 拉美主要国家巴西 墨西哥渗透率分别为7.0%和6.2% 有望成为中国新能源车出口重要增长区域[46][48][49] 3.2 我国新能源车具备全球竞争优势 - 中国新能源车在电动化 智能化技术 全产业链布局 销售规模及产品性价比方面具备全球竞争力[52][53] - 2025年中国新能源车销量占全球比例超过70% 动力电池全球市场份额超过70% 乘用车智能辅助驾驶渗透率达67.6%[52][53] - 海外主流车企电动化转型缓慢且面临收缩 大众 丰田 通用 福特2025年新能源车渗透率分别为16% 4% 6% 8% 远低于中国水平 且多家车企因战略受挫计提巨额调整成本[56][57][63][65] 3.3 新能源车出口销量及占比加速提升 自主品牌多点开花 - 2025年中国乘用车出口603.80万辆 其中新能源乘用车出口253.2万辆 同比增长104.4% 新能源车占出口比例持续提升[67][68] - 2025年比亚迪 奇瑞 吉利新能源出口量分别同比增长超140% 446.3% 和240% 呈现多点开花局面[72] - 欧洲 东南亚 中南美洲和中东是2025年中国新能源车主要出口地区 占比分别为26.9% 16.9% 15.9%和13.2%[74][76] 4 零部件：为海外汽车及“AI+业务”配套 成为全球化公司 4.1 汽零迎来海外车企配套需求增长及出海竞争力提升共振 - 中国汽车零部件企业出海面临双重机遇：跟随中国整车出海配套 以及因海外车企盈利承压 降本诉求强烈而提供的替代机会[7][80] - 2025年海外主流车企盈利普遍大幅下滑 大众 通用 奔驰净利润同比分别下降38% 55% 50% 福特 Stellantis出现亏损 并相继启动大规模裁员计划以降本增效[82][83][85] - 国内零部件企业通过为合资品牌及特斯拉配套积累了经验 并加快海外产能布局 在成本及响应速度上具备替代海外供应商的竞争力[80] 4.2 液冷 发电设备等海外需求旺盛 汽零出海培育新增长曲线 - AI基础设施建设推动液冷需求爆发 英伟达2026财年Q4数据中心营收623.14亿美元 同比增长75.1% 其新一代Rubin芯片采用全液冷架构 价值量有望提升[85][88] - 谷歌 亚马逊等加快自研ASIC芯片及液冷方案布局 Counterpoint预计2027年全球十大厂商ASIC服务器出货量将是2024年的三倍[89][90] - 谷歌TPU需求旺盛 Anthropic计划采购超3.5GW的TPU 预计具备技术和海外产能的中国液冷供应商有望切入谷歌等海外供应链[94][95] - 数据中心扩张推动美国电力需求 燃气轮机成为主电源首选 2026年谷歌 Meta 微软 亚马逊四大科技巨头资本支出预计将突破6000亿美元 同比增长超50% 为中国相关零部件企业带来新业务机会[98] 5 主要投资策略：看好出海链优质整车和汽零 - 投资策略聚焦于有望在全球新能源车市场中份额快速提升的整车企业 以及跟随出海并切入“AI+业务”的零部件企业[3] - 整车相关标的包括：比亚迪 吉利汽车 上汽集团 江淮汽车[3] - 汽零相关标的包括：银轮股份 潍柴动力 新泉股份 拓普集团 岱美股份 星宇股份 嵘泰股份 飞龙股份 三花智控 伯特利 爱柯迪[3]

汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 能源安全下，自主新能源车竞争力与海外 需求共振，催生全球化车企和汽零 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，全球能源安全及油价中枢上行下，海外新能源车渗透率有望加速提 升，中国自主新能源车具备全球竞争优势，部分竞争实力强的整车企业在全球新能源车 市场份额将有望快速提升。汽零公司一方面出海为车企配套，一方面配套汽车之外的液 冷、燃气发电设备等，培育新的增长曲线，预计未来将会出现全球化的整车及汽零公 司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车；汽零相关标的：银轮股份、 潍柴动力、新泉股份、拓普集团、岱美股份、星宇股份、嵘泰股份、飞龙股份、三花智 控、伯特利、爱柯迪。 风险提示 海外新能源车需求低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧、假设条件变 化影响测算结果。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 04 月 14 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- | | | jiangxueqing@orientsec.com.cn | | | 021- ...

2026 年 04 月 13 日 4 月北京车展邻近，新供给有望刺 行 业 研 究 / 行 业 点 证 券 研 究 报 告 《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研 究——出海系列 之四》 2026/04/07 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速 表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周 报》 2026/04/07 《银轮股份（002126）深度：新能源热管 理全球化领先，数字能源再谱新成长曲 线》 2026/04/06 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 评 汽车 激需求继续回暖 看好 ——2026/4/6-2026/4/12 汽车周报 ⚫ 观点：①根据乘联会统计，3 月全国乘用车厂商批发 237.8 万辆，同比-1.6%，环比 +56.6%，同比下滑幅度持续收窄，看好 4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油价上涨，全 球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 3 月 26 日，潍柴动力公布了 2025 年年度业绩，2025Q4 公司实现营收约 612.4 亿元，同比 +14.0%；实现归母净利润为 20.5 亿元，同比-31.6%。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 143.32 亿元、165.47 亿元、174.81 亿元，对应 PE 15.79X、13.68X、12.95X 。公司主业稳 健发展，AIDC 电源加速放量，公司业绩有望持续增长，高股息优质标的，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 吴优 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SFC：BUW101 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨潍柴动力（000338.SZ） [Table_Title] 潍柴动力 2025 年 Q4 业绩点评：2025 年平稳 收官，AIDC 电源龙头转型加速 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 潍柴动力（0003 ...

5 April 2026 | 1:42PM HKT Equity Research Weichai Power (000338.SZ) Raising estimates and TPs on stronger-than-expected AIDC power generation business outlook; Buy | 000338.SZ | 12m Price Target: Rmb38.00 | Price: Rmb25.10 | Upside: 51.4% | | --- | --- | --- | --- | | 2338.HK | 12m Price Target: HK$41.00 | Price: HK$29.10 | Upside: 40.9% | Post 4Q25 results, analyst meeting and Generac's investor day, we further raise our 2026E-30E EPS estimates by 1-4%, with stronger-than-expected outlook for AIDC power ge ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 Global Investment Research Powering Al AIDC prime power: from gas turbine to gensets Why gas gensets are getting popular as the bridge power in the US AIDC (ex. 2): 1) shorter lead time of 1-2 years, vs 2-4 years for gas turbines; 2) better fit for radical Al training load profiles: faster cold-start (30–60s vs 5– 60min for gas turbines). which is crucial for Al training vs. inference/cloud: 3) greater flexibility and modularity: smaller unit sizes (2-8MMO Der unit vs 20- 500MW ...

AIDC 缺电产业链更新 20260406 摘要 潍柴动力 2026 年电力能源业务利润预计近 50 亿元，总利润有望达 145-150 亿元，新业务利润占比超 30%。 柴油发电机组 2026 年海外业务占比将升至 60%，美国出货量超 1,000 台，单机利润同比 2025 年预计增长约 30%。 燃气发电机 2.5-3MW 产品 2026 年下半年交付约 100 台，7-7.5MW 产品 2027 年上半年实现交付，贡献巨大利润弹性。 油气价差扩大驱动天然气重卡渗透率升至 35%，1-2 月非洲及东南亚出 口增速达 114%和 43%，潍柴配套率领先。 SOFC 业务扩产规划上调，合作伙伴 CeresPower 与森特卡 1GW 项目 落地，潍柴将参与后续工程化。 卡特彼勒在手订单达 7-8GW 并锁定万台产能，带动天润工业、银轮股 份等核心供应商 2026-2028 年利润上修。 Q&A 根据近期调研，潍柴动力在 AIDC 相关业务，特别是燃气发电机和 SOFC 方面 有哪些最新进展和规划？ 潍柴动力在 AIDC 相关业务上取得了显著进展。首先，在燃气发电机领域，公 司已给出全年柴油发电机组 3,50 ...

April 8, 2026 04:44 PM GMT WeiChai Power | Asia Pacific Key Takeaways from Post- earnings Call – AIDC in a More Durable Acceleration WeiChai is accelerating its AIDC power business with new product rollouts and ongoing new capacity build-up globally. Management is positive on overall LNG HDT demand and HDT export in 2026 but thinks its HDT and engine business may continue to face margin pressure in China. Key Takeaways Management is bullish on AIDC growth outlook, with progress in key products: HDT and engi ...

**电话会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司概述** * 涉及的行业为“缺电产业链”，核心驱动力是AI算力需求爆发导致的全球电力供应紧张，特别是北美市场 [1][2] * 涉及的上市公司包括：**中国动力**、**杰瑞股份**、**潍柴动力**、**东方电气**、**大金重工**、**德业股份**、**阳光电源** [1] **二、 AI算力需求与电力瓶颈** * **AI需求强劲**：以某公司为例，年化收入从2025年底的90亿美元快速增长，预计2026年可能超1000亿美元，2027年或超3000亿美元 [1][2] * **核心瓶颈是电力**：北美电力容量长期停滞在760-800 GW，而预计到2027-2028年，全球AI芯片电力需求将达到90-139 GW，电力缺口成为算力部署核心瓶颈 [1][2] * **供应链优先级**：电力设备供应链按优先级排序为：重型燃气轮机 > 中小型燃气轮机 > 小型航改燃机 > 柴油发电机组 > 光伏加储能 [2][3] **三、 燃气轮机产业链机遇** * **全球供应链极度紧张**：海外OEM（如GEV）订单已排至2030-2031年，主流厂商到2030年的产能预计将售罄，业绩能见度长 [1][3] * **国产设备迎来出海机遇**：中国燃机凭借交期优势，向北美、南美、东南亚等市场出货 [3] * **零部件环节同样受益**：燃机叶片是供应链最紧俏环节，国内叶片和铸件企业订单增速强劲，部分已超过产能增速 [3] * **配套设备出口打开空间**：如余热锅炉可通过配套国产整机出口至北美市场 [4] **四、 重点公司分析：整机与动力设备** **中国动力** * **预期差大**：船舶主业稳健，燃机业务提供高弹性 [1][4] * **燃机出口竞争力强**：子公司广汉公司使用703所机头，在25MW级别产品竞争力突出 [4][5] * **订单与产能**：703所已获近80台海外订单意向，首批订单可能在4月落地；计划将年产能从约30台提升至60台 [1][5] * **市值预期**：预计市值有望达1500亿元以上，其中发电业务估值超500亿元 [5] **杰瑞股份** * **订单与涨价**：2026年以来累计接单超1吉瓦，近期订单出现涨价，业绩释放更直接 [4][5][6] * **机头资源有保障**：与贝克休斯有长期合作，并在北美市场搜集二手设备，机头资源储备丰富 [5][6] * **市值预期**：2026年主业业绩预计近40亿元，可支撑超600亿元市值；若未来每年交付约2吉瓦燃油燃气机组，有望支撑近千亿市值 [6] **潍柴动力** * **大缸径柴发业务**：2025年出货约1400台，2026年出货目标从2700-2800台上修至3500-4000台；利润占比将从不足15%提升至近20% [1][6] * **燃气发电机组**：2026年底将发布2.5-3兆瓦高效燃气发动机，2027年逐步量产；7-7.5兆瓦中速机2028年放量 [6] * **SOFC业务**：2026年产能维持10-20兆瓦，2027年将迅速爬升至200兆瓦；产能达400-500兆瓦左右时可实现盈亏平衡 [7] * **一季度业绩展望**：预计实现双位数以上增长，受益于重卡主业复苏、凯傲子公司业绩弹性（费用节省1.5亿欧元/年）及柴发业务持续放量 [7][8] * **估值与市值**：当前市值约2200亿元，对应2026年预期市盈率不到15倍；预计2026年盈利可达145-150亿元；乐观情景下年内市值有望达3000-3500亿元 [9] **东方电气** * **市值目标**：2026年目标市值看至2000亿元以上 [10] * **主业增长逻辑改变**：电站服务业务利润占比高达40-50%，类似GE模式，改变了公司的周期性属性 [1][10][11] * **燃机业务预期差**：当前股价未包含扩产价值；若燃机保有量达100台，服务业务可贡献约15亿元利润，对应五六百亿元市值 [11] **五、 其他产业链机会** **大金重工** * **核心优势**：产业链横向拓展能力，进入物流、漂浮式基础、系统服务等新市场，成长天花板高 [1][11] * **市值潜力**：具备千亿市值潜力，当前市值仅约四百多亿元 [1][11] * **短期催化剂**：自有运输船队投入运营、英国AR7项目招标及订单落地 [11][12] **储能行业** * **需求超预期**：全球储能需求增长超预期，进入放量区间 [1][12][13] * **德业股份**：专注户用及工商业储能，商业模式能较快传导成本上涨；2026年Q1业绩预告11-12亿元，超预期；预计全年业绩约50亿元 [12][13] * **阳光电源**：以大储为主，订单周期长，成本传导有滞后；预计毛利率在一季报后将逐步修复；预计2026年业绩150-160亿元 [1][12][13]

潍柴动力股份有限公司投资者关系活动记录表 证券代码：000338.SZ/2338.HK 证券简称：潍柴动力 编号：20260410 | | ■特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | ■现场参观 | | | ■其他（电话会议） | | | 大成基金 敬思源、摩根士丹利 衷晟、宏利保险 Doris Wang、 | | 参与单位名称及 | Wenlin Li、GIC 谢楚轩、大和 Kelvin Lau、Allianz Global Alec | | 人员姓名 | So、高瓴资本 王以哲、祝子瀚、城堡投资 安志鹏、汐泰投资 | | | 何亚东等 人 160 | | 时间 | 年 月 日 2026 4 7-10 | | 地点 | 公司会议室 | | 上市公司接待人 | 王丽、李婷婷、袁景 | | 员姓名 | | | | 电话会及现场调研交流主要内容如下： | | | 1.公司数据中心电力业务布局 | | | 目前公司数据中心电力能源产品可覆盖备用发电、持续发 | | | 电等全场景电力市场需求， ...