潍柴动力 20250528 摘要 2025 年数据中心招标订单预计交付总量达 80-90 亿元，60%于年内交 付，剩余部分次年交付，包含新增及 2024 年未完成订单，交付量预计 同比增长。 数据中心用柴油发电机当前价格稳定在 240-250 万元，预计下半年涨至 270-280 万元，主要参与企业包括浪潮、美团、小红书、拼多多和快手 等。 腾讯数据中心设备采购价预计上浮 10-20 万元至 250-270 万元，或更 高，因贸易战及数据安全政策，国内互联网公司倾向采购国产设备。 产品涨价趋势不可逆转，行业竞争和发动机瓶颈是主因，即使瓶颈解除， 国内外品牌同步涨价仍将持续，出口产品因退税价格高于国内 10-20 万 元。 潍柴动力海外市场进展显著，出口占比 20%-30%，与国内同行在全球 市场取得良好业绩，并持续扩展业务范围。 重机与科泰、泰豪、苏美达等厂家合作紧密，战略采购协议已超三四百 台，价格随行业上涨，科泰毛利率达 10%以上。 预计 2025 年第三季度末至第四季度将开启 2026 年柴油发电机招标， 行业普遍预期招标量和台套数将比 2025 年增长约 40%。 Q&A 潍柴动力近期在腾讯的招标 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示，实现营业收入574.64亿元，同比增长1.92%，归母净利润27.11亿元，同比增长4.27% [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为127.63、144.73、153.96亿元，对应PE10.39X、9.16X、8.61X [2][10] - 基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，是高股息优质标的 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现收入576.64亿元，同环比分别为+1.92%/+6.94%，主要系重卡行业稳步回升所致，25Q1重卡销量26.5万辆，同环比分别-2.7%/+21.0% [10] - 实现归母净利润27.11亿元，同环比分别+4.27%/-9.72%，利润同比稳步增长，环比收缩主要系控股子公司KION GROUP AG计提相关支出增加，影响归母净利润4.72亿元，还原影响后，归母净利润31.83亿元，同环比分别+22.4%/+6% [10] - Q1公司毛利率为22.23%，同环比+0.12pct/-1.92pct；归母净利率为4.72%，同环比分别+0.11pct/-0.87pct，还原回KION计提后净利率达5.5%，同比+0.9pct [10] - Q1期间费用率为15.94%，同环比分别+1.61pct/+1.03pct，其中管理费用率7.12%，同比+2.49pct，财务费用率-0.36%，同比-0.55pct [10] 战略布局 - 公司围绕“调整产品结构、调整业务结构、调整市场结构”制定六大战略方向，推进新能源、数智化战略转型，布局大缸径、后市场、非道路车辆以及出口业务 [10] - 随着5G大数据中心等领域对高端大缸径需求提升，公司M系列大缸径高端发电产品有望加速放量，高端液压等业务同步高增长，农业装备业务逆势而上 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|215691|237452|253629|265053| |归母净利润（百万元）|11403|12763|14473|15396| |每股收益（元）|1.31|1.46|1.66|1.77| |市盈率|10.47|10.39|9.16|8.61| |市净率|1.38|1.37|1.23|1.12| |总资产收益率|3.3%|3.7%|3.9%|4.0%| |净资产收益率|13.2%|13.2%|13.5%|13.0%| |净利率|5.3%|5.4%|5.7%|5.8%| |资产负债率|64.5%|61.4%|59.9%|58.2%| |总资产周转率|0.63|0.68|0.69|0.68|[16]

上市公司回购增持再贷款情况 - 本周共有10家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 涉及公司包括健友股份、公牛集团、奋达科技、星帅尔、潍柴动力、合兴包装、安徽建工、湖北宜化、隧道股份、上海莱士 [1] 潍柴动力回购计划 - 取得不超过9亿元回购专项贷款承诺函 [1] - 拟回购股份金额为5亿元-10亿元 [1] - 回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [1] 各公司回购增持贷款详情 - 健友股份：获得不超过3600万元回购资金贷款支持 [2] - 公牛集团：收到不超过3.6亿元回购专项贷款承诺函 [2] - 奋达科技：取得不超过9000万元股票回购专项贷款承诺函 [2] - 星帅尔：取得不超过3455万元股票回购专项贷款承诺函 [2] - 合兴包装：拟5000万元-1亿元回购公司股份，贷款不超过9000万元 [2] 控股股东增持贷款情况 - 安徽建工：控股股东取得不超过1.8亿元增持资金贷款支持 [2] - 湖北宜化：控股股东获得不超过3.6亿元增持专项贷款承诺函 [2] - 隧道股份：控股股东获得不超过4.5亿元增持资金贷款支持 [2] - 上海莱士：控股股东海盈康拟2.5亿元-5亿元增持公司股份，贷款不超过4.5亿元 [2]

股东大会基本信息 - 潍柴动力将于2025年6月13日下午2:50召开2024年度股东周年大会，会议采取现场投票与网络投票相结合的方式 [1][2] - 网络投票时间为2025年6月13日上午9:15至下午3:00，通过深交所交易系统或互联网投票系统进行 [1][2] - 股权登记日为2025年6月6日，登记在册的A股股东有权出席 [3] 会议审议事项 - 议案7、9-12将对中小投资者表决单独计票并披露结果 [7] - 议案12-15为特别决议案，需经出席股东所持表决权总数的2/3以上通过 [7] - 议案11涉及关联交易，关联股东需回避表决 [7] 会议登记与投票 - 股东或其代理人需出示身份证明文件，委托代理人需携带授权委托书 [9] - 授权委托书需在2025年6月10日下午5:00前送达公司资本运营部 [9][18] - 股东可通过股东大会报名系统完成登记，网址为https://eseb.cn/1oiwHcAO0Fy [9][10] 网络投票操作 - 网络投票代码为360338，投票简称为潍柴投票 [14] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统进行投票，具体流程见附件一 [10][14] - 互联网投票系统开始时间为2025年6月13日上午9:15，结束时间为下午3:00 [15] 其他事项 - 会议预期半天，与会股东食宿自理 [11] - 公司办公地址为山东省潍坊市高新技术产业开发区福寿东街197号甲 [12] - 联系人王丽、吴迪，联系电话0536-2297056、0536-2297068 [13]

报告行业投资评级 - 对潍柴动力A股和H股均给予买入评级 [14][16] 报告的核心观点 - 基于对重型卡车周期性前景的积极看法、发动机组合盈利能力增强以及凯傲欧洲资本支出可能由逆风转为顺风等因素，看好潍柴动力股票 [14] - 市场低估了潍柴动力跨周期盈利前景，长期盈利预测中发动机销售峰值和单位净利润较高 [14] - 预计潍柴动力有强劲的自由现金流，净现金状况良好，将增加派息，提升股东回报 [14] 根据相关目录分别进行总结 关税影响 - 受影响产品主要是从中国出口到美国的数据中心用大口径发动机，出口占该类产品总销量的60 - 70%，影响主要在交付时间，对生产和销售无影响，部分美国订单未定价可协商价格 [5] - 海外生产方面，PSI和博杜安（潍柴在美国/法国的发动机子公司）必要时可接管生产 [6] - 国内工程机械客户尤其是国企对进口替代兴趣增加，有本地化发动机供应链的意愿 [6] 大口径发动机 - 截至目前销售情况良好，一季度销量2400台，4月销量800台（同比增长50%），月均销量约800台 [10] - 国内市场销售贡献增加，目前达40%（2024年为30%） [10] - 混合平均销售价格从2024年的43万元提高到45万元，产品质量尤其是加载时间优于同行 [10] - 重申全年销售目标12万台，其中10%用于数据中心应用，预计未来两年数据中心应用发动机销量增长并稳定在2500 - 2600台，目标两年内将大口径发动机全球市场份额从10%提高到20% [10] 新能源动力系统 - 零部件供应方面，潍柴已实现电驱动自产，与比亚迪（合资公司弗迪）合作电池，电池电芯主要来自比亚迪，弗迪产能建设资本支出小，有地方政府对工厂基础设施的支持，电机方面考虑并购获取内部能力 [9] - 2024年实现销售额15亿元，有正净利润贡献，预计今年销售额增至40 - 50亿元，预计净利润1亿元 [11] 长期战略和股东回报 - 中长期战略重点包括新能源动力系统、非公路工程机械发动机、海外扩张和售后市场，探索收购以促进新能源动力系统发展，加大挖掘机领域发动机业务力度 [15] - 寻求新能源动力系统和人形机器人领域的收购目标 [15] - 计划通过现金股息和股票回购提高股东回报，未来2 - 3年可能将股息支付率提高5个百分点至60 - 70% [15] 估值 - 对潍柴动力H股采用2025年13倍市盈率估值，12个月目标价为每股22港元，高于长期中期平均水平，反映盈利提升、发动机盈利前景改善和凯傲中期前景向好；A股在H股股权价值基础上给予19%溢价，12个月目标价为每股24元人民币 [17]

会议信息 - 2024年度股东周年大会于2025年6月13日下午2:50现场召开[1][19] - 会议股权登记日为2025年6月6日[3] - 网络投票代码为360338，投票简称为潍柴投票[15] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年6月13日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、下午1:00 - 3:00[2][16] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年6月13日上午9:15至下午3:00[2][17] 议案相关 - 议案12 - 15为特别决议案，需经出席会议股东所持表决权总数的2/3以上通过，议案12还需经出席会议中小投资者所持表决权总数的2/3以上通过[4] - 审议2024年度报告全文及摘要等多项报告及议案[20] - 续聘毕马威华振和和信会计师事务所为2025年度审计服务机构[20] - 审议关联交易、分拆子公司上市、取消监事会等议案[20][22] 其他事项 - 授权委托书和相关授权文件须于2025年6月10日下午5:00前送达公司资本运营部[6][23] - 拟现场出席会议的股东或其代理人需于2025年6月10日下午5:00前完成会议登记报名[6]

回购股份方案 - 公司于2025年4月29日召开临时董事会会议，审议通过回购公司部分A股股份方案 [1] - 回购方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金和自筹资金 [1] - 回购价格不超过23.57元/股，资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 [1] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内，回购股份将用于注销并减少注册资本 [1] 贷款承诺函 - 公司取得国家开发银行山东省分行出具的《贷款承诺函》 [1] - 该承诺函不代表对回购资金总额的承诺，实际回购情况以期满时为准 [1] 信息披露 - 公司已披露《关于回购公司部分A股股份的方案》于巨潮资讯网 [1] - 公司将根据市场情况择机实施回购，并及时履行信息披露义务 [1]

回购方案概述 - 公司拟以集中竞价交易方式回购部分A股股份用于注销并减少注册资本 [1] - 回购资金总额不低于5亿元不超过10亿元 [1] - 按回购价格上限23.57元/股测算预计回购数量不低于2121.34万股不超过4242.68万股 [1] 股东大会审议情况 - 2025年5月20日召开临时股东大会及A股H股股东会议审议通过回购方案 [1] - 具体方案内容详见2025年4月30日及5月相关公告 [1] 债权人通知事项 - 债权人可在公告日起45天内要求清偿债务或提供担保 [1] - 申报方式包括信函或电子邮件需提供有效债权证明文件 [2] - 邮件申报需在标题注明"申报债权"字样 [2]

会议出席情况 - 2025年第二次临时股东大会出席股东及代表共1421人，代表股份3892548766股，占比44.6615%[6] - 2025年第二次A股股东会议出席股东及代表共1420人，代表股份2666828773股，占A股有表决权股份总数39.3766%[7][8] - 2025年第二次H股股东会议出席股东及代表共1人，代表股份1227893055股，占H股有表决权股份总数63.1944%[9] 会议时间及方式 - 2025年第二次临时股东大会现场会议于5月20日下午2:50召开，网络投票时间为当天上午9:15至下午3:00[4] - 2025年第二次临时股东大会、第二次A股股东会议采用现场与网络投票结合方式，第二次H股股东会议采用现场会议方式[5] 议案表决结果 - 2025年第二次临时股东大会分拆子公司相关议案均获有效表决权股份总数2/3以上通过及中小投资者有效表决权股份总数2/3以上通过[10][11][12][14] - 2025年第二次临时股东大会回购公司部分A股股份方案各子议案均获有效表决权股份总数2/3以上通过[14][15] - 2025年第二次A股股东会特别决议案一未获出席相关会议股东及中小投资者所持有效表决权股份总数2/3以上通过[3] - 分拆子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司至港交所主板上市仅向H股股东提供保证配额议案，获H股有效表决权股份总数2/3以上通过，未获A股有效表决权股份总数2/3以上通过[16][19] - 回购公司部分A股股份方案的各相关议案，均获A股和H股有效表决权股份总数2/3以上通过[16][17][19][20] 具体议案赞成比例 - 2025年第二次临时股东大会关于分拆子公司至港交所主板上市符合相关法律、法规规定的议案，赞成股数占比99.6622%[25] - 该议案中小投资者赞成股数占比99.4673%[25] - 2025年第二次临时股东大会关于分拆子公司首次公开发行H股股票并在港交所主板上市方案的议案，赞成股数占比99.7989%[25] - 该议案中小投资者赞成股数占比99.6828%[25] - 2025年第二次临时股东大会关于《潍柴动力股份有限公司关于分拆所属子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司相关议案》，赞成股数占比99.7991%[25] - 该议案中小投资者赞成股数占比99.6832%[25] - 公司境内上市内资股赞成比例99.7075%[26] - 公司境外上市外资股赞成比例99.9984%[26] - 分拆子公司上市总计股份赞成比例99.7991%[26] - 分拆子公司上市中小投资者股份赞成比例99.6832%[26] - 公司保持独立性及持续经营能力议案总计股份赞成比例99.8185%[26] - 公司保持独立性及持续经营能力议案中小投资者股份赞成比例99.7138%[26] - 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司具备规范运作能力议案总计股份赞成比例99.8078%[27] - 本次分拆履行法定程序议案总计股份赞成比例99.8088%[27] - 本次分拆目的等分析议案总计股份赞成比例99.8037%[27] - 分拆子公司至香港联交所上市中小投资者股份赞成比例66.8801%[27] - 分拆子公司上市议案中，境内上市内资股赞成占比34.1739%；境外上市外资股赞成占比99.9942%[28] - 提请授权办理分拆事宜议案，总计赞成占比99.8086%；中小投资者赞成占比99.6982%[28] - 回购股份目的议案，总计赞成占比99.1273%；境内上市内资股赞成占比99.5966%[28] - 回购股份符合条件议案，总计赞成占比99.1280%；境内上市内资股赞成占比99.5976%[28] - 回购股份方式价格区间议案，总计赞成占比99.0960%；境内上市内资股赞成占比99.5964%[28][29] - 拟回购股份相关议案，总计赞成占比99.1252%；境内上市内资股赞成占比99.5935%[29] - 回购股份资金来源议案，总计赞成占比99.1267%；境内上市内资股赞成占比99.5957%[29] - 回购股份实施期限议案，总计赞成占比99.1260%；境内上市内资股赞成占比99.5946%[29] - 办理回购事宜授权议案，总计赞成占比99.1454%；境内上市内资股赞成占比99.5972%[29] - 分拆子公司上市议案中，总计赞成比例34.2179%，该议案未通过[30] - 分拆子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司至港交所主板上市议案，赞成股数占出席会议有表决权股份数的99.9955%[31] - 回购公司部分A股股份目的议案，赞成股数占出席会议有表决权股份数的97.9488%[31] - 回购股份方式、价格区间议案，赞成股数占出席会议有表决权股份数的97.8499%[31] - 办理本次回购股份事宜具体授权议案，赞成股数占出席会议有表决权股份数的98.0049%[31] 议案反对及弃权情况 - 分拆子公司议案反对股数占出席会议有表决权股份数的0.0043%[31] - 分拆子公司议案弃权股数占出席会议有表决权股份数的0.0002%[31] - 回购股份目的议案反对股数占出席会议有表决权股份数的2.0509%[31] - 回购股份目的议案弃权股数占出席会议有表决权股份数的0.0002%[31] - 回购股份方式、价格区间议案反对股数占出席会议有表决权股份数的2.1499%[31] - 办理本次回购股份事宜具体授权议案反对股数占出席会议有表决权股份数的1.9948%[31] 律师意见 - 北京市通商律师事务所认为公司本次股东大会召集、召开及表决程序等符合相关规定，表决结果合法有效[22]

回购方案 - 2025年4月29日审议通过回购部分A股股份方案[2] - 回购价不超23.57元/股，资金总额5 - 10亿元[2] - 回购期限为股东大会通过之日起12个月内[2] 贷款情况 - 获国家开发银行山东省分行9亿3年期贷款承诺函[3] - 贷款专项用于回购股份，不代表资金总额承诺[3][4] 后续安排 - 具体回购数量和资金以期满实际情况为准[5] - 公司将择机回购并及时披露信息[5]