行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[2][4] 核心观点 - 美国失业数据超预期，劳动力市场降温提振了市场对美联储降息的押注，叠加地缘政治冲突加剧，有色金属板块的回调已接近尾声 [2][15] - 继续推荐黄金、铜、铝、锑等金属品种 [2][12] 分板块总结 贵金属 - 核心观点：美国降息趋势确定性高，叠加避险情绪，预计将带动全球央行增持黄金，长期仍有绝对收益 [2][15] - 价格表现：本周贵金属价格先震荡后冲高，沪金重返560元/克以上 [2][15]；LBMA黄金价格上涨3.40%，COMEX黄金上涨2.46% [15][53] - 关键数据：截至5月4日当周，美国初请失业金人数达到23.1万人，高于预期的21.5万人和前值的20.8万人，创2023年8月份以来的最高水平 [2][15] - 关注个股：建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业 [2][15] 工业金属 - 核心观点：铜铝价格高位震荡，需关注氧化铝的预期差；铜供给收缩可期，铝需求持续向好，价格易涨难跌 [2][16] - 铜市场： - 供给：海外矿供应趋紧，国内现货铜粗炼加工费降至2美元/吨 [16]；4月电解铜产量98.5万吨，环比减少1.44万吨，预计5月因检修产量将进一步下降 [16] - 库存：全球社会库存42.8万吨，较节前略降0.35万吨 [16] - 长期展望：新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点 [16] - 铝市场： - 氧化铝：4月产量667.9万吨，环比下降1.5%，同比上升2.2%；5月预计产量695.3万吨，环比上升4.1% [2][16] - 电解铝：4月产量351.5万吨，同比上升5.0%；5月预计产量364万吨 [2][16] - 库存：国内电解铝去库加速，LME铝库存较上周激增41.6万吨，可能与对俄制裁有关 [2][16] - 需求：房地产利好政策频发，修复地产拖累铝消费的悲观预期；新能源需求保持旺盛 [2][16] - 关注个股： - 铜矿：推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信 [2][16] - 电解铝：推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等 [2][16] - 锡：建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [2][17] 新能源金属（锂） - 核心观点：锂市场维持稳态，上游挺价下游报低，短期供给增速大于需求增速，锂价或继续走弱，2024年全年过剩局面未改 [18] - 价格表现：本周锂价略下滑，碳酸锂（电）下跌0.6%，电碳（期）下跌2.7% [18][59] - 供给端：智利4月出口碳酸锂量高达2.3万吨，FOB价格为1.1万美元，环比继续下降，低价货或将在5月冲击市场；阿根廷罢工可能影响盐湖生产 [18] - 需求端：4月终端车数据良好，但5月下游排产环比增速放缓 [18] - 政策影响：工信部征求意见拟引导减少锂电池企业单纯扩大产能的项目，对碳酸锂影响偏利空 [18] - 关注个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料及紫金矿业；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等 [18] 其他小金属 - 核心观点：供给扰动持续，部分小金属价格走强 [2][19] - 锑：国内矿山安全减产叠加俄罗斯矿进口下降，原料端持续紧张，锑价突破11万元/吨；短期阻燃与光伏需求共振，长期看好光伏玻璃需求拉动 [2][19] - 钨：新一轮环保督察入驻江西，限制矿山及冶炼厂生产，原料供应有进一步缩紧预期，下游刀具企业陆续发涨价函，短期钨价偏强 [2][19] - 稀土：北方稀土自2024年以来首次上调部分产品挂牌价格，提振市场信心；缅甸战事及国内环保督察加强矿端扰动，可能支撑价格震荡偏强 [19] - 关注个股： - 锑：建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [2][19] - 钨：关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [2][19] - 钼：关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业 [2][19] - 稀土：关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [2][19] 一周市场回顾 - 指数表现：有色金属（申万）指数上涨4.17%，表现强于沪深300指数 [2][20] - 个股涨幅前十：湘潭电化（+29.52%）、西部黄金（+21.07%）、屹通新材（+20.92%）、宏创控股（+18.25%）、有研粉材（+17.93%）、菲利华（+14.94%）、盛达资源（+14.80%）、索通发展（+14.69%）、东方锆业（+14.51%）、华锡有色（+14.40%） [2][23] - 行业估值：截至5月10日，有色金属行业PE（TTM）估值为23.74倍；锂板块估值相对低位，铝板块估值仍有上升空间 [26]；行业PB（LF）估值为2.29倍，铜板块PB估值相对较低 [28] 重大行业事件 - Antofagasta投资：将投资44亿美元在智利Centinela铜矿新建第二选矿厂，日处理能力达9.5万吨 [35][37] - 印尼自由港：正与印尼政府磋商延长铜精矿出口许可，计划从6月开始出口多达90万吨铜精矿 [35][37] - 刚果（金）与中国：更新矿产换基础设施协议，中国融资额度与国际铜价挂钩 [37] - 南山铝业：拟通过子公司于印尼工业园内分两期扩建年产200万吨氧化铝项目，投资金额约63.3亿元人民币 [38]