报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [13] 报告的核心观点 - 2023年公司固定支架高增长，跟踪支架取得突破，2024年Q1支架业务毛利率稳定，利润下滑因费用端扰动，预计2024 - 2026年归母净利润为1.72/2.02/2.40亿元，对应EPS为0.63/0.74/0.88，公司澳洲、欧洲市场基本盘稳固，新兴市场有望稳步成长 [13] 财务数据总结 营收与利润 - 2023年实现收入19.36亿元，同比+34.30%；归母净利润1.69亿元，同比+54.56%；扣非净利润1.65亿元，同比+44.46% [2] - 2024年Q1实现收入3.48亿元，同比 - 3.97%；归母净利润0.11亿元，同比 - 78.33%；扣非净利润0.09亿元，同比 - 80.15% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为23.18亿元、26.64亿元、30.55亿元，增长率分别为19.68%、14.93%、14.70% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利分别为1.72亿元、2.02亿元、2.40亿元，净利润增长率分别为1.81%、17.19%、18.79% [3] 资产负债表 - 2023年存货、货币资金、应收和预付款项等资产项目有相应数值变化，负债合计为12.37亿元，股东权益合计为12.50亿元 [5] - 预计2024 - 2026年资产总计分别为28.57亿元、30.27亿元、33.08亿元，负债合计分别为14.35亿元、14.03亿元、14.44亿元，股东权益合计分别为14.22亿元、16.24亿元、18.64亿元 [5] 利润表 - 2023年营业成本、销售费用、管理费用等项目有相应数值，营业利润为2.02亿元，利润总额为2.04亿元，净利润为1.69亿元 [5] - 预计2024 - 2026年营业成本分别为17.91亿元、20.54亿元、23.48亿元，营业利润分别为2.14亿元、2.50亿元、2.95亿元，净利润分别为1.73亿元、2.02亿元、2.40亿元 [5] 现金流量表 - 2023年经营性现金流为 - 3.63亿元，预计2024 - 2026年经营性现金流分别为1.50亿元、1.59亿元、2.19亿元 [5] 预测指标 - 2023年毛利率为22.58%，销售净利率为8.73%，预计2024 - 2026年毛利率分别为22.73%、22.87%、23.14%，销售净利率分别为7.41%、7.57%、7.84% [5] - 2023年ROE为13.59%，ROA为6.80%，ROIC为8.89%，预计2024 - 2026年ROE分别为12.15%、12.48%、12.91%，ROA分别为6.01%、6.66%、7.24%，ROIC分别为9.14%、9.97%、10.92% [5] 业务情况总结 光伏支架业务整体情况 - 2023年光伏支架业务收入16.74亿元，同比+35.64%；支架出货量6.87GW，同比+49.86%；毛利率19.33%，同比+1.41pct [13] - 预计2024年一季度支架业务收入约3亿元，对应支架出货量1GW+，毛利率维持稳定 [13] 分区域情况 - 2023年支架业务国内市场收入6.95亿元，同比+115.28%，系国内地面电站装机量高增 [13] - 2023年欧洲市场收入2.87亿元，同比+3.28%，系2023年三季度以来欧洲需求有所下降 [13] - 2023年在菲律宾、马来西亚、非洲、沙特等新兴市场区域保持较高增速，在加拿大市场实现300万元的销售收入突破 [13] 分产品情况 - 2023年分布式支架实现收入8.81亿元，同比+4.79% [13] - 2023年地面支架实现收入6.34亿元，同比+75.56% [13] - 2023年支架智能跟踪器实现收入1.59亿元，同比+395.49%，跟踪支架业务取得突破 [13]