报告公司投资评级 - 强推（维持），目标价：10.7元，当前价：6.78元 [1] 报告的核心观点 - 华夏航空Q1业绩超预期，可持续的经营拐点已显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩超预期的背后，可持续的经营拐点 [5] - 公司Q1实现归母净利0.25亿，扣非净利0.15亿，2020年以来首次Q1盈利，23Q1亏损2.8亿 [5] 支线补贴政策调整，预期其他收益或有明显增加 [6] - 2023年12月，财政部、民航局修订《支线航空补贴管理暂行办法》，单小时补贴金额或有明显提升 [6] - 新办法下，高原及高高原机场的航段，使用支线飞机执飞的，中央财政按照1.2万元/小时给予补贴；使用非支线飞机执飞的，中央财政按照0.6万元/小时给予补贴 [6] - 非高原及高高原机场的航段，使用支线飞机执飞的，中央财政按照1万元/小时给予补贴；使用非支线飞机执飞的，中央财政按照0.5万元/小时给予补贴 [7] - 新办法补贴航线范围更加聚焦，补贴范围为一端连接偏远及特殊地区支线机场的航段，以及非偏远及特殊地区的支线机场连接偏远及特殊地区非支线机场的航段 [13] 经营端：航班量持续恢复 [18] - 2023年全年公司日均航班量251班，同比+88%，较19年-19%；23Q4日均航班量284班，同比+166.8%，较19年-11.1%；24Q1日均航班量301班，同比+50.4%，较19年+5.3% [18] - 2023年ASK同比+93.1%，较19年+5.3%，RPK同比+128.3%，较19年-1.6%，客座率75.4%，同比+11.6pct，较19年-5.3pct [19] - 24Q1 ASK同比+48.6%，较19年+48.5%，RPK同比+62.0%，较19年+41.5%，客座率77.0%，同比+6.4pct，较19年-3.8pct [20] 应收账款回款能力或有增加 [23] - 2024Q1信用减值损失为+0.23亿，系本期冲回应收款项坏账准备，公司应收回款或有转好 [23] 投资建议 [25] - 持续看好支线航空市场空间及公司独特商业模式，具备细分市场的龙头优势 [25] - 盈利预测：预计24-26年实现归母净利5.6亿、9.1亿和13.2亿，对应24-26年EPS分别为0.44、0.71和1.03元，24-26 PE分别为15、10和7倍 [3] - 目标价：给予25年15倍PE，目标市值136亿，目标价10.7元，较当前空间57%，强调“强推”评级 [3]