报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为我国大中型飞机龙头企业，有望受益“十四五”国防装备跨越式发展需求景气上行与国产大飞机需求旺盛，短中长期业绩发展趋势向好 [3] 根据相关目录分别进行总结 一季度业绩情况 - 24Q1公司营收84.55亿元，同比+6.45%；归母净利润2.72亿元，同比+15.67%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+24.52%，业绩持续增长 [1] - 24Q1公司货币资金83.89亿元，比23年末减少56.54%；预付款项32.63亿元，比23年末增加46.86%；存货254.72亿元，比23年末增加9%，源于采购增加，积极备产备货 [1] 股权激励与经营目标 - 2024年公司明确年度经营目标为实现营业收入451亿元，同比+12% [1] - 2022年11月公司首次股权激励落地，持续推进全价值链成本管控，叠加股权激励使管理层积极性增强，经营业绩有望长期改善 [1] 关联交易情况 - 2024年公司预计向航空工业集团等关联方采购额为247.85亿元，比23年预计额同比+22.09%；预计向关联方销售额7.46亿元，比23年预计额同比+10.28% [2] - 2024年4月2日，公司与关联方航空工业集团签订《日常关联交易框架协议》，关联交易增加体现下游客户需求旺盛，新年度产品订单有望持续增长 [2][3] 业务布局情况 - 国内军用领域，产品涵盖我国主要军用大中型运输机、轰炸机系列型号，随“十四五”国防装备提升，业绩有望释放 [3] - 国内民用领域，零部件民品覆盖所有国产民用大中型飞机主力型号，是新舟、C919等型号飞机核心零部件研制单位 [3] - 国外深入布局国际转包生产业务，是波音、空客部分型号飞机的零部件制造商 [3] 盈利预测调整 - 将公司归母净利润预测由24 - 25年15.03/20.60亿元略微下调为11.68/16.23亿元，并新增26年归母净利润预测23.16亿元，对应PE 58.21/41.92/29.37X [3] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,660.03|40,301.23|46,467.32|53,669.76|62,256.92| |增长率(%)|15.17|7.01|15.30|15.50|16.00| |EBITDA(百万元)|1,923.36|2,304.63|2,501.87|2,956.11|3,677.77| |归属母公司净利润(百万元)|523.35|860.97|1,168.40|1,622.64|2,315.95| |增长率(%)|(19.84)|64.51|35.71|38.88|42.73| |EPS(元/股)|0.19|0.31|0.42|0.58|0.83| |市盈率(P/E)|129.96|79.00|58.21|41.92|29.37| |市净率(P/B)|4.22|3.48|3.29|3.05|2.76| |市销率(P/S)|1.81|1.69|1.46|1.27|1.09| |EV/EBITDA|22.77|18.03|26.99|12.68|15.92| [4]