报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [22][26] 报告的核心观点 - 随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益 [26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营收3.5亿元，同比增长2.6%；归母净利润0.27亿元，同比增长4.0%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长2.3%。2024Q1公司实现营收0.68亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.06亿元，同比增长54.2%；扣非归母净利润0.05亿元，同比增长88.2% [10] - 2023年公司毛利率、净利率分别为36.3%、8.4%，分别同比+1.1pct、-3.0pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+1.3pct、-0.1pct、-0.1pct；2024Q1公司毛利率为30.8%，同比-5.4pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+2.17pct、-0.34pct、-0.2pct [11] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为5.8亿元、8.9亿元、12.4亿元，EPS分别为0.6元、1.1元、1.7元，当前股价对应2024 - 2026年估值分别为30倍、16倍、10倍 [26] 业务情况 - 2023年白酒糟生物发酵饲料、河湖淤泥处理服务、工程泥浆处理服务分别实现营收2.0亿元、0.9亿元、0.5亿元，分别同比+24.2%、-9.5%、-33.8%；2024Q1分别实现营收0.5亿元、0.07亿元、0.03亿元，分别同比+63.0%、17.0%、-81.4%。截至2024年一季度末白酒糟发酵饲料营收占比提升至74.1%，同比+18.7pct [23] 公司战略 - 持续加码白酒糟发酵饲料业务布局，推进重点项目建设，通过高质量研发团队紧抓产品创新升级，提升性价比 [24] - 通过新组建的销售公司及营销团队，依托技术和服务深耕存量客户，加大新客户开发力度拓展增量市场 [24] - 无机固废处理业务择优开展，推动连云港碱渣治理项目顺利运营，促进整体经营目标实现 [24]