报告的核心观点 - 2023年报及2024年一季报已披露完毕,以军品收入或者利润占比过半且2020年以来口径未发生重大变化的111个标的为对象统计,2023年共实现营业收入4194.07亿元,归母净利润331.16亿元,营收、归母净利润分别同比增长8.62%、-7.42%,同比有所放缓。[12] - 2023年上中下游各产业链环节营收、归母净利润增速中值较2022年都有下降,上游归母净利润增速中值从5.29%降至-4.51%,中游从9.90%降至-20.90%,下游从16.08%降至3.26%。随着产业链景气度自上游向下游传导,上游企业在经历了2020H2以来高速增长之后,2023年在叠加需求阶段性放缓的影响下利润出现负增长;下游企业2023年营收、归母净利润增速同样大幅下滑,但仍然保持正增长趋势。[13][14] - 从产业链环节看,2022年上、中、下游环节存货增速皆高于营收增速,各产业链环节库存快速积累,反观2023年上、中、下游环节存货增速皆低于营收增速,各产业链环节或进入去库存阶段。从应用领域看,电子元器件、航空领域2023年营收增速高于存货增速,其中电子元器件领域尤为显著,或表明库存消化较为显著,而航天、舰船、地面兵装、通用配套等领域库存消化尚待推进。[14] - 据中国国航公告,公司与商飞公司于2024年4月26日签订协议,向商飞公司购买100架C919飞机(增程型),基本价格合计约为108亿美元;100架飞机计划于2024年至2031年分批交付。据南方航空公告,公司于4月29日与中国商飞签订协议,向中国商飞购买100架C919飞机,100架C919飞机的基本价格为99亿美元,100架C919飞机计划于2024年至2031年分批交付。[15] - 军工板块自4月16日阶段性见底以来(至5月10日),国防军工(中信)指数上涨9.72%,在30个一级行业指数中排名第2(仅次于房地产的11.14%),跑赢上证指数6.54pct,跑赢沪深300指数6.42pct,跑赢创业板指2.26pct。涨幅前列的军工标的是:安达维尔(61.66%)、霍莱沃(57.79%)、航新科技(56.94%)、天和防务(47.87%)、四创电子(46.12%)、上海瀚讯(40.63%)、三角防务(37.59%)、宗申动力(37.41%),低空经济、大飞机、卫星等主题相关标的涨幅显著。[16] 行业研报总结 行业整体情况 - 2023年报及2024年一季报已披露完毕,以军品收入或者利润占比过半且2020年以来口径未发生重大变化的111个标的为对象统计,2023年共实现营业收入4194.07亿元,归母净利润331.16亿元,营收、归母净利润分别同比增长8.62%、-7.42%,同比有所放缓。[12] - 2023年上中下游各产业链环节营收、归母净利润增速中值较2022年都有下降,上游归母净利润增速中值从5.29%降至-4.51%,中游从9.90%降至-20.90%,下游从16.08%降至3.26%。随着产业链景气度自上游向下游传导,上游企业在经历了2020H2以来高速增长之后,2023年在叠加需求阶段性放缓的影响下利润出现负增长;下游企业2023年营收、归母净利润增速同样大幅下滑,但仍然保持正增长趋势。[13][14] 产业链情况 - 从产业链环节看,2022年上、中、下游环节存货增速皆高于营收增速,各产业链环节库存快速积累,反观2023年上、中、下游环节存货增速皆低于营收增速,各产业链环节或进入去库存阶段。从应用领域看,电子元器件、航空领域2023年营收增速高于存货增速,其中电子元器件领域尤为显著,或表明库存消化较为显著,而航天、舰船、地面兵装、通用配套等领域库存消化尚待推进。[14] 重大订单情况 - 据中国国航公告,公司与商飞公司于2024年4月26日签订协议,向商飞公司购买100架C919飞机(增程型),基本价格合计约为108亿美元;100架飞机计划于2024年至2031年分批交付。据南方航空公告,公司于4月29日与中国商飞签订协议,向中国商飞购买100架C919飞机,100架C919飞机的基本价格为99亿美元,100架C919飞机计划于2024年至2031年分批交付。[15] 市场表现 - 军工板块自4月16日阶段性见底以来(至5月10日),国防军工(中信)指数上涨9.72%,在30个一级行业指数中排名第2(仅次于房地产的11.14%),跑赢上证指数6.54pct,跑赢沪深300指数6.42pct,跑赢创业板指2.26pct。涨幅前列的军工标的是:安达维尔(61.66%)、霍莱沃(57.79%)、航新科技(56.94%)、天和防务(47.87%)、四创电子(46.12%)、上海瀚讯(40.63%)、三角防务(37.59%)、宗申动力(37.41%),低空经济、大飞机、卫星等主题相关标的涨幅显著。[16]