日本寿险业利差损的爆发 - 风险积累：日本战后经济快速发展推动国民可支配收入高速增长,寿险行业保费收入高速增长,并且产品以超长期储蓄类产品为主,积累了大规模的高成本负债[16][17][18][19] - 风险爆发：泡沫经济的爆发导致股市和房市先后崩盘,长端利率快速下行,而彼时日本寿险行业的资产结构配置激进,且资负久期缺口较大,因此利差损爆发[24][25][26][27][28][30] 日本寿险业利差损的持续 - 预定利率下调幅度较小：日本寿险行业通过下调产品预定利率降低负债端成本,但在长端利率快速下滑的背景下,预定利率的调整幅度相对较小[49][50][51] - 保费收入陷入瓶颈：受益于战后经济的繁荣,日本寿险行业在二十世纪九十年代之前快速发展,渗透率较高,但泡沫经济破灭后,保费收入增长相对缓慢[51][52] - 投资环境不佳：二十一世纪后,日本经济仍然处在相对停滞的状态下,债市和股市长期低位运行,寿险行业的投资环境依然较为严峻[54][55] 日本寿险业走出利差损 - 资产端调整：日本寿险行业调整资产配置结构,加大低风险资产的配置比例,提升投资收益率;同时增加海外资产的投资,拉长资产端久期[60][61][62][63][64][65][66] - 负债端调整：日本寿险行业持续下调预定利率,压降行业的整体负债成本;同时调整保险产品结构,提升保障型产品占比[67][68][69][70] - 龙头公司表现：利差损后,日本寿险行业马太效应进一步凸显,头部公司市场份额不断提升,估值也逐步回归理性区间[69][70] 我国寿险业利差损风险可控 - 负债端优势：我国监管对预定利率调控较为敏感,行业渗透率较低,产品结构以分红险为主,刚性成本较低[72][73][74][75][76][79][80] - 资产端优势：我国宏观经济韧性强,资产配置结构相对保守,资产负债久期缺口逐步缩小,偿付能力监管体系健全[81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 综合评价：我国寿险业利差损风险整体可控,未来仍将实现稳健经营[91][92][93][94][95][96]