报告的核心观点 - 以铜铝金为代表的资源股走出了明显的右侧行情,但目前其对应的商品价格尚未出现见顶信号[1][2][3] - 铜铝等基本金属在原本需求尚可甚至不错背景下,供给约束成为驱动这轮大宗商品牛市的关键原因,当前供需两侧信号都未出现逆转[1][2][3] - 金价上涨的核心驱动力来自于其货币属性,在中期上行趋势中短期的回调是再次布局机会[1][4] - 锂价虽然中期仍有一定下行压力,但考虑到大部分锂矿股从高点明显回落,目前估值已经处于较低水平,部分低成本且有量增逻辑的锂矿公司已经处于左侧布局窗口期[1][5][6] 报告内容总结 工业金属 1. 铝: - 铝价高位震荡,供应端云南持续推进复产,需求端地产与刺激消费政策持续推出,支撑铝价维持高位运行[2][3] - 建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份等[2] 2. 铜: - 铜价震荡维持高位,供给扰动线索仍是交易主线之一,中期看铜价中期估值空间有望进一步打开[3] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[3] 3. 锌: - 沪锌价格小幅上涨,SHFE库存环比上升,LME锌库存环比下降,精炼锌表观需求量环比上升[19] 4. 锡: - 锡价小幅回落,锡锭社会库存环比上升,锡精矿加工费环比上升,精炼锡产量环比上升[20] 贵金属 1. 黄金: - 金价延续反弹趋势,受降息预期升温和避险情绩支撑,建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金等[4] 2. 白银: - 白银价格延续反弹,COMEX白银库存环比上升,SHFE白银库存环比下降[21] 能源金属及稀土 1. 锂: - 碳酸锂价格相对平稳,但考虑到大部分锂矿股从高点明显回落,目前估值已经处于较低水平,建议关注中矿资源、天齐锂业、永兴材料等[5][6][27][28] 2. 钴镍: - 预计5月镍生铁开工率环比提高,中国电解镍产量维持高位,四氧化三钴月度产量环比下降[29][30][31][32] 3. 稀土: - 本期稀土价格偏强运行,氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽价格均有不同程度上涨[33][34][35][36] 其他商品 1. 钨钼: - 钨精矿、黑钨精矿价格大幅反弹[99][100] 2. 铝箔、铜箔加工费: - 铝箔加工费环比持平,6um、8um铜箔加工费环比增长[95][96]