多重因素扰动行情反复筑底 - 医药生物行业指数呈反复筑底走势,在疫情及流动性推动下,2020年创新高后持续调整,调整期已超过三年 [1][13] - 2024年医药生物行业下跌7.4%,位列一级行业跌幅第8位,表现相对较弱 [14][15] - 4月医药生物反弹幅度位列全市场一级行业第一位,上涨10.4%,跑赢万得全A 5.8个百分点 [14] - 药品制造产业链行业涨幅居前,原料药、恒生生科、化学制剂及生物药涨幅较高 [14] 政策助力,创新药开启国际化新周期 - 政策覆盖创新药全产业链,助力中国创新药产业高质量发展 [22] - 2023年国家医保谈判中首次谈判价格降幅保持平稳,续约价格降幅显著优化 [23][24][25] - 2023年为海外注册密集落地元年,三款国产创新药获FDA批准上市,开启国际化新周期 [26][29][30] - 创新药商业化百花齐放,海外市场高速增长,国内商业环境持续优化 [31][32] 原料药业绩回暖,下游去库存进入尾声 - 2024年一季度原料药行业收入及利润恢复正增长,结束下滑态势 [35][36] - 毛利率开始回升,2024年一季度达到32.7%,环比及同比均呈现上升 [36][37] - 大幅资产减值完成,下游去库存步入尾声,行业有望步入回升态势 [38][39] - 上游化工原材料成本价格趋于平稳,部分抗生素价格维持上涨态势 [40][41] 国企改革持续深化,看好盈利改善投资机会 - 国企改革持续深化,价值创造考核目标有望扩大至市值管理 [42][43] - 医药生物行业央企和地方国企上市公司共有67家,其中央企17家、地方国企50家 [44][45][46] - 看好具备较高安全边际,盈利潜在改善相关国企标的投资机会 [47] 投资建议 - 行业整体业绩呈现筑底,部分细分行业呈现明显回暖态势,围绕业绩恢复的基本面驱动行情有望开启 [47] - 推荐三条投资主线:创新药、原料药、国企改革 [47] - 长期看好医药生物产业迎来转型升级历史机遇,维持行业"增持"评级 [47] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险 [48] - 原料药需求恢复低于预期 [48] - 医药相关政策收紧风险 [48] - 地缘摩擦及中美生物技术争端风险 [48] - 国企改革相关政策低于预期 [48]