1、24Q1煤炭板块超额收益明显，基金逆势增配煤炭 - 2024Q1煤炭板块上涨10.5%，跑赢上证指数8.2个百分点，在申万所有板块中排名第三 [8][9] - 2023年煤炭板块上涨4.1%，跑赢上证指数7.8个百分点，在申万所有板块中排名第六 [8][9] - 2024Q1动力煤板块上涨19.2%，焦煤、焦炭板块分别下跌0.3%和9.2% [9] - 2023年动力煤板块上涨7.9%，焦煤板块上涨3.7%，焦炭板块下跌15.2% [8] 2、2023年报总结：业绩随煤价同比下滑，分红回报优势明显 - 2023年煤炭板块营收15123亿元，同比下滑10.4%；归母净利润1846亿元，同比下滑25.5% [25][26][27] - 2023年煤炭板块ROE下滑至15.1%，但在申万所有板块中仍排名第三 [31][32][33] - 2023年煤炭板块期间费率整体有所增长，销售费率和财务费率保持稳定，管理费率有所上升 [35] - 2023年煤炭板块资产负债率下滑至45.3%，完成三年连降 [36] - 2023年煤炭销售以量补价，成本管控稳步推进 [37][38][39][40] - 2023年煤炭板块资产周转率下滑是拖累ROE下滑的主因 [42][43] - 2023年煤炭板块资产减值损失大幅收窄，但投资收益承受下滑压力 [44][45][46] - 2023年煤炭板块累计分红1066亿元，整体平均分红率57.8% [48][49][50][51][52] 3、2024一季报总结：业绩筑底完成，环比已现曙光 - 2024Q1煤炭板块营收3607.9亿元，同比下滑12.0%；归母净利润417.2亿元，同比下滑35.1%，环比增长31.6% [54][55][57] - 2024Q1动力煤及焦煤业绩环比均有明显改善，焦炭同比转亏 [55][56][57] - 2024Q1煤炭板块ROE为3.2%，在申万所有板块中排名第三 [67][68] - 2024Q1煤炭板块现金净流出明显，经营性现金净额流入不足为主因 [67] 4、投资建议 - 供应收紧趋势延续，二季度煤价有望环比回升 [74][75] - 低波红利属性强化，优质煤企估值有望得到重塑 [76][77] - 推荐组合：中国神华、陕西煤业、淮北矿业、平煤股份、兖矿能源、华阳股份、电投能源、中煤能源 [78] 5、风险提示 - 宏观经济变化 [79] - 煤价大幅下跌 [80] - 煤炭供应超预期 [81] - 环保及安监政策变化 [82]