报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 百普赛斯常规业务维持高增长，全球布局战略持续深化，海外业务增长显著，尤其是欧洲市场占比提升[1][2] - 公司产品广泛应用于生物药和细胞治疗的多个环节，重组蛋白销售中大客户采购占比提升[2] - 公司持续加大研发投入，研发人员增加，积极布局CAR-T细胞治疗领域和ADC药物研发[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.78亿元、2.11亿元、2.51亿元，同比增长15.7%、18.9%、19.0%[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和日本等地新设多家海外子公司，销售网络覆盖北美、亚太及欧洲等主要国家和地区[2] - 2023年公司境外非新冠业务实现营收3.30亿元，同比增长37.08%，收入占比为66.11%，其中美洲/欧洲/亚太区域收入占比分别为46%/14%/5.7%，欧洲占比有所提升[2] - 公司产品可应用于从药物发现到临床试验研发及商业化生产的主要环节[2] - 2023年重组蛋白销售中，50万以上的产品数量共计196个，数量占比为5.61%，收入占比为46.90%，大客户采购占比进一步提升[2] 研发与产品布局 - 2023年公司有4500多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及应用，积累了丰富的研究、生产、分析经验[3] - 2023年研发费用为1.25亿元，同比增长9.72%，研发人员为247人，同比增长30.69%[3] - 公司在深化原有重组蛋白和抗体技术优势的同时，积极布局CAR-T细胞治疗领域的相关产品，已成功开发近30款GMP级别产品，适用于CGT药物CMC、商业化生产和临床研究[3] - 公司积极拓展相关产品和技术服务，覆盖ADC药物从抗体制备、筛选、偶联到后期生产质控的全流程[3] 财务数据及预测 - 2023年实现营业收入5.44亿元，同比增长14.59%，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后收入为4.99亿元，同比增长29.46%[1] - 2023年归母净利润为1.54亿元，同比下降24.61%，扣非归母净利润为1.40亿元，同比下降23.42%[1] - 2024Q1实现营业收入1.46亿元，同比增长6.67%，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后收入为1.38亿元，同比增长16.00%[1] - 预计2024-2026年营业收入分别为633百万元、743百万元、871百万元，同比增长16.5%、17.3%、17.2%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为178百万元、211百万元、251百万元，同比增长15.7%、18.9%、19.0%[6] - 2023年毛利率为91.3%，预计2024-2026年毛利率分别为92.5%、92.6%、92.7%[6] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入为544百万元，营业成本为47百万元，毛利率为91.3%[7] - 2023年营业费用为168百万元，管理费用为84百万元，EBIT为93百万元[7] - 2023年资产负债率为8.0%，流动比率为12.03，速动比率为11.15[7] - 2023年经营活动现金流为111百万元，投资活动现金流为-91百万元，融资活动现金流为-156百万元[7] - 2023年现金净流量为-122百万元，预计2024-2026年现金净流量分别为188百万元、218百万元、254百万元[7]