报告公司投资评级 - 投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为随着海外生物医药投融资转暖及国内多地支持医药创新政策密集出台传导而来的需求端回暖、公司客户覆盖广度和深度的持续提升，公司常规业务发展有望持续向好[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，报告公司收入4.63亿元，同比增长12.34%，归母净利润0.83亿元，同比下滑34.85%，扣非净利润0.84亿元，同比下滑32.85%；2024年三季度，公司收入1.64亿元，同比增长13.81%，归母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%[1] - 2024年前三季度公司常规业务收入4.43亿元，同比增长19.0%，其中海外常规业务收入同比增长超过20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长；2024年三季度公司常规业务收入1.58亿元，同比增长20%左右，环比增长近10%[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.31、1.68、2.15亿元，同比变动 - 14.8%、+28.1%、+28.1%，EPS分别为1.09、1.40、1.79元[4] - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为544、631、769、943，同比增速分别为14.6%、16.0%、22.0%、22.7%；归母净利润（百万）分别为154、131、168、215，同比增速分别为 - 24.6%、 - 14.8%、28.1%、28.1%；每股盈利分别为1.28、1.09、1.40、1.79元；市盈率分别为36、42、33、26倍；市净率分别为2.1、2.1、2.1、2.0倍[5] - 2023 - 2026年毛利率分别为91.3%、92.4%、91.5%、90.6%；净利率分别为27.1%、19.9%、20.9%、21.9%；ROE分别为5.9%、5.0%、6.2%、7.7%；ROIC分别为3.9%、3.9%、5.6%、7.5%；资产负债率分别为8.0%、6.4%、7.8%、9.2%；债务权益比分别为2.6%、2.8%、2.9%、3.0%；流动比率分别为12.0、15.3、11.8、9.4；速动比率分别为11.3、14.5、10.9、8.4；总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3；应收账款周转天数分别为45、45、43、43；应付账款周转天数分别为371、391、270、305；存货周转天数分别为871、956、783、819；每股经营现金流分别为0.93、0.66、1.09、1.45；每股净资产分别为21.58、21.77、22.40、23.21；P/E分别为36、42、33、26；P/B分别为2、2、2、2；EV/EBITDA分别为40、42、30、22[7] 公司业务布局 - 报告公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿科技的研发中心，扩充研发团队规模，截至2024年上半年末研发人员数量达到260人。生产端，紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，不断优化原材料供应结构，加强质量控制体系建设。销售端，综合运用互联网营销、专业学术期刊、行业展会等线上线下市场营销策略，塑造公司品牌形象，吸引并精准筛选目标客户，直销方面，在中国、美国和欧洲设立专业销售服务团队，确保直接触达终端应用客户，此外积极与全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业建立合作关系，进而实现市场广泛覆盖。目前，公司业务已成功拓展至全球70 + 个国家和地区，赢得10000 + 家工业和科研客户的信赖与认可[3] 估值 - 根据可比公司估值法，鉴于报告公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予25年40倍PE，目标市值约67亿元，目标价约56元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证，维持推荐评级[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 收入端增长良好，利润端短期承压，常规业务保持稳健增长，海外市场贡献业绩弹性，研发投入持续加大，深入布局前沿领域 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 收入端增长良好，利润端短期承压 [5] - 2024年前三季度公司实现营业收入4.63亿元（同比+12.34%）、归母净利润0.83亿元（同比-34.85%）、扣非净利润0.84亿元（同比-32.85%）；其中，Q3单季度实现收入1.64亿元（同比+13.81%）、归母净利润0.27元（同比-26.64%）。2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为91.33%（同比-0.04pct）、17.05%（同比-12.07pct）。从费用来看，2024年前三季度公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为31.52%/17.13%/26.28%/-8.20%，分别同比+3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct。利润端承压主要是公司国内外业务持续扩张，销售和研发费用率同比均有较大提升，随着海外销售规模的扩大，公司将逐步放缓大规模的人员扩张。2024年前三季度资产减值损失同比增加1192万元，主要是新产品的开发和全球多地新增仓储中心导致存货增加 [5] 常规业务保持稳健增长，海外市场贡献业绩弹性 [6] - 2024年前三季度，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收4.43亿元，同比增长19%，其中境外常规业务收入同比增长超过20%；其中，重组蛋白的销售收入3.73亿元，规模化优势明显。Q3单季度常规业务实现营收1.58亿元，同比增长18.68%，延续快速增长态势。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品管线，拓展国内外市场，未来业绩有望实现良好增长 [6] 研发投入持续加大，深入布局前沿领域 [6] - 2024年前三季度公司投入研发费用1.22亿元（同比+29.54%），截至报告期末，公司研发人员数量达到270人，占总员工数超30%。公司持续聚焦前沿技术，在CGT和ADC两大领域建立了完善的产品开发、售后服务体系，覆盖了从药物的早期立项、研发到后期商业化生产质控，以及临床前和临床应用场景。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入生产阶段，公司GMP级别原材料的开发生产能力将进一步提升 [6] 投资建议 [7] - 公司积极拓展海内外市场，短期内投入较大，利润端承压，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.24/7.56/9.06亿元，实现归母净利润1.13/1.41/1.75亿元，对应EPS分别为0.95/1.18/1.46元，对应PE分别为43.68/35.11/28.33倍。公司主营业务增长良好，随着规模效应的提升，业绩有望逐渐恢复良好增长态势，维持"买入"评级 [7] 盈利预测与估值简表 [8] - 2024-2026年营业总收入预测分别为624/756/906百万元，增长率分别为14.70%/21.26%/19.85%；归母净利润预测分别为113/141/175百万元，增长率分别为-26.12%/24.40%/23.93%；EPS预测分别为0.95/1.18/1.46元，市盈率分别为43.68/35.11/28.33倍，市净率分别为1.83/1.74/1.64倍 [8]

公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入46,348.52万元，同比增长12.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8,349.00万元，同比增长19% [1] - 扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后销售收入达到44,313万元，同比增长20% [1] 全球化战略优势 - 依托在重组蛋白领域的卓越品牌影响力，为全球市场提供丰富的生物试剂产品和技术服务 [1][2] - 敏锐洞察并深度把握全球各区域市场特点，制定针对性的市场战略 [1][2] - 成功携手Top20生物医药企业及生物科学服务行业龙头企业 [1][2] - 在中国、美国、瑞士和韩国建立仓储物流体系，实现对全球市场的全面覆盖 [1][2] - 建立高效的内部沟通机制和人才队伍建设，为全球化运营提供坚实基础 [1][2] 供应链优势 - 具备敏锐捕捉市场需求的能力，已累计覆盖超10,000家终端客户 [1][2] - 拥有独特的产品设计能力，依托多项核心技术平台 [1][2] - 具有较强的产品生产能力，产品质量更好更稳定 [1][2] - 建立全球供应能力，可实现90%以上订单72小时内到货 [1][2] 细胞和基因治疗(CGT)领域布局 - 凭借丰富的蛋白管线资源和技术经验，为CGT客户提供全方位解决方案 [2][3] - 开发一系列重组蛋白和抗体产品，广泛应用于CAR-T产品开发和测试 [2][3] - 拓展细胞与基因治疗相关的多种试剂盒类产品 [2][3] - 建立GMP级别生产基地，提供符合法规要求的高质量原材料 [2][3] 抗体偶联药物(ADC)领域布局 - 提供一系列高质量的ADC关键产品和技术服务 [3] - 包括靶点蛋白、连接子酶类、抗小分子抗体、抗独特型抗体等 [3] - 推出AGLink® ADC定点偶联试剂盒及分子互作及抗独特型抗体开发服务 [3] - 覆盖ADC药物从抗体制备、筛选、偶联到后期生产质控的全流程 [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司是一家专注于生物医药上游产品和服务的公司,主要业务包括蛋白质、细胞因子、ADC等产品和服务 - 公司在国内外市场均有较强的竞争力,在价格、质量、供应链等方面具有优势 - 行业整体呈现复苏态势,国内外资本市场活跃,创新药物研发和许可交易频繁 2. 公司经营情况 [9][10][11][12][13][14][15][16] - 2024年前三季度实现营业收入4.63亿元,同比增长12.34% - 其中境外收入占比约70%,同比增长16%,境内收入同比略有增长 - 非新冠业务收入同比增长19%,占比较高 - 毛利率保持在30%以上,较为稳定 - 研发投入持续加大,占收入比例达26% - 管理费用和销售费用有所增加,导致利润率有所下降 - 汇率波动和存货减值等因素也对利润产生一定影响 3. 未来发展规划 [6][7][8][16][17] - 持续优化供应链,提升全球服务能力,苏州GMP工厂已投产运营 - 加大在细胞基因治疗、ADC等新兴领域的研发投入,布局前沿技术 - 加强与客户的深度合作,提升服务能力和客户粘性 - 积极关注并购机会,拓展海外市场份额 - 未来一两年内有望实现利润率的逐步提升 4. 行业竞争格局 [19][20][29][30] - 国内外主要竞争对手包括ABCAM等大型蛋白供应商 - 公司在产品质量、成本、客户覆盖等方面具有较强优势 - 未来将继续加强在新兴领域的布局,提升在大型客户中的地位 [序号]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 常规业务环比增速提升，高费用投入影响短期利润[2] 根据相关目录分别进行总结 常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润 - 2024年前三季度，公司实现营收4.63亿元，同比增长12.34%[5] - 常规业务实现销售收入4.43亿元，同比增长19%[5] - 境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长[5] - 归母净利润0.83亿元，同比下滑34.85%[5] - 扣非归母净利润0.84亿元，同比下滑32.85%[5] - 利润端承压主要系公司各项费用增加较多[5] - 2024年前三季度，公司销售毛利率91.33%（同比-0.04pct），销售净利率17.05%（同比-12.07pct）[5] - 维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90亿元，EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为42.4/33.0/26.0倍，维持"买入"评级[5] 常规业务环比提速，海外常规业务贡献核心业绩弹性 - 公司常规业务增长稳健，环比增速提升[6] - 2024年前三季度公司常规业务实现销售收入4.43亿元（同比增长19%），Q1-Q3单季度收入分别为1.38亿元、1.46亿元（环比增长5.77%）、1.58亿元（环比增长8.07%）[6] - 其中海外常规业务为公司业绩增长贡献核心弹性[6] - 2024年前三季度，境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长[6] - 分区域看，2024H1公司境外实现营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长[6] 公司持续加大研发投入，增加品类覆盖率，利润端增速短暂承压 - 公司持续加大销售费用及研发费用的投入，致利润端阶段性承压[7] - 2024年前三季度，公司销售费用1.46亿元，同比增长25.39%；管理费用0.79亿元，同比增长25.13%；研发费用1.22亿元，同比增长29.54%[7] - 2024年前三季度，公司销售费用率31.52%，管理费用率17.13%，研发费用率26.28%[7] - 2024H1公司4,400余种生物试剂产品成功实现销售，下半年公司持续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求[7] 财务预测摘要 - 指标包括营业收入、YOY、归母净利润、YOY、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等[8] - 2022A-2026E的财务数据预测，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等[8] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率[8] - 资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表数据[8]

财务表现 - 2024年第三季度营业收入为164,084,510.65元，同比增长13.81%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为26,794,620.57元，同比下降26.64%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25,845,052.72元，同比下降24.46%[3] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为83,539,532.12元，同比下降32.85%[3] - 2024年第三季度基本每股收益为0.2238元，同比下降26.48%[3] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.2238元，同比下降26.02%[3] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.05%，同比下降0.37%[3] - 2024年第三季度末总资产为2,801,123,847.36元，同比下降0.44%[3] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,571,707,144.02元，同比下降0.69%[3] - 2024年年初至报告期末，公司实现营业收入46,349万元，同比增长12%，其中境外常规业务同比增长超过20%[3] - 公司总资产为280.11亿元，较上期减少12.37亿元[1] - 流动负债合计为21.41亿元，较上期增加2.90亿元[1] - 归属于母公司所有者权益合计为257.17亿元，较上期减少17.85亿元[15] - 营业总收入为4.63亿元，同比增长12.34%[16] - 营业总成本为3.51亿元，同比增长33.29%[16] - 净利润为7900.77万元，同比下降34.24%[17] - 归属于母公司股东的净利润为8349.00万元，同比下降34.85%[17] - 基本每股收益为0.6973元，同比下降34.71%[17] - 稀释每股收益为0.6973元，同比下降34.26%[17] - 其他综合收益的税后净额为344.83万元，同比下降52.75%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为88,705,738.72元，同比增长33.97%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-150,372,678.02元，同比减少93.75%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-111,444,911.32元，同比减少18.44%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-172,951,949.93元，同比减少21.24%[19] - 期末现金及现金等价物余额为143,546,976.07元，同比减少51.57%[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金为459,502,848.10元，同比增长14.36%[18] - 购买商品、接受劳务支付的现金为60,319,804.64元，同比减少10.67%[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为200,818,039.90元，同比增长22.81%[19] - 支付的各项税费为65,457,032.49元，同比增长0.25%[19] 资产负债表 - 期末货币资金为1,851,906,211.73元，期初为1,984,141,692.09元[13] - 期末交易性金融资产为1,206,580.48元，期初为2,386,377.72元[13] - 期末应收账款为68,224,381.38元，期初为74,292,262.42元[13] - 期末预付款项为13,157,755.19元，期初为5,414,023.50元[13] - 期末其他应收款为9,341,355.39元，期初为3,643,690.81元[13] - 期末存货为172,887,217.35元，期初为136,718,199.30元[13] - 期末流动资产合计为2,157,252,767.11元，期初为2,226,996,181.82元[13] 股份回购与激励计划 - 公司计划使用自有资金进行股份回购，回购资金总额为2000万元至4000万元人民币，回购价格不超过50.00元/股，回购实施期限为12个月[11] - 公司尚未开始实施回购[11] - 公司向34名激励对象授予22.0080万股限制性股票[11] 审计状态 - 第三季度报告未经审计[20]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 利润端短期承压,主要受同期特定呼吸道传染病相关产品减少、期间费用支出增加等因素影响,但公司业绩基本符合预期 [6] - 持续加强海外布局,常规业务保持快速增长,其中境外常规业务收入同比增长超过20% [6] - 研发投入持续加大,深入布局CGT领域,已成功开发近40款高质量的GMP级别产品 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计实现营收6.58亿元、8.16亿元、10.01亿元,实现归母净利润1.80亿元、2.20亿元、2.72亿元,对应EPS分别为1.50、1.84、2.27元/股 [4][8] - 2024H1公司实现营业收入2.99亿元(同比+11.55%)、归母净利润5670万元(同比-38.13%)、扣非净利润5769万元(同比-36.03%) [6] - 2024H1公司毛利率和净利率分别为91.46%(同比+0.36pct)、17.94%(同比-14.39pct) [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收2.99亿元,同比增长11.6%,扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后,常规业务实现销售收入2.85亿元,同比增长18.9% [5] - 公司境外常规业务营收同比增长超过20% [5] - 公司归母净利润0.57亿元,同比下降38.1%,扣非归母净利润0.58亿元,同比下降36.0% [5] - 利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高、公司团队规模扩大后费用投入相应增加、外汇波动带来的汇兑损益影响以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等 [5] - 公司核心重组蛋白品种实现销售收入2.54亿元,同比增长11.4%,毛利率94.5% [5] - 抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.34亿元,同比增长17.2%,毛利率92.4% [5] - 公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段,投产后公司GMP级生物试剂的开发和生产能力将进一步提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为6.47/7.69/9.26亿元,归母净利润预计分别为1.56/2.16/2.97亿元 [11] - 公司2024-2026年PE预计分别为25/18/13x [11] - 公司2024-2026年ROE预计分别为5.8%/7.8%/10.3% [15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司主要业务重组蛋白和抗体、试剂盒及其他试剂在2024年上半年同比双位数增长 [2] - 公司2024Q2常规业务收入同/环比均有所提升,其中海外常规业务收入同比增长20%以上,国内常规业务收入同比实现双位数增长 [2] - 公司立足国内市场,强化全球布局,不断提升研发、生产、销售等方面的核心竞争能力 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.30、1.67、2.15亿元,同比变动-15.0%、+27.9%、+28.7% [2] - 给予公司2024年42倍PE,目标市值约55亿元,目标价约45.5元 [2] 分产品总结 - 重组蛋白收入2.54亿元,同比增长11.40% [2] - 检测服务收入655万元,同比下滑1.59% [2] - 抗体、试剂盒及其他试剂收入0.34亿元,同比增长17.16% [2] - 其他业务收入554万元,同比增长4.14% [2] 分常规和非常规业务总结 - 常规业务收入2.85亿元,同比增长18.9% [2] - 新冠相关业务收入0.15亿元,同比下滑49.5% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1百普赛斯营业收入2.99亿元，同比增长11.55%，常规业务销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，境外常规业务增长超20%，但归母净利润0.57亿元，同比下滑38.13%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下滑36.03%，利润端承压因费用增加 [2] - 考虑费用增加，下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90亿元，EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为34.7/27.0/21.2倍，鉴于积极布局海外市场及常规业务稳健增长，维持“买入”评级 [2] 各部分总结 业务收入情况 - 分产品类型，2024H1重组蛋白营业收入2.54亿元，同比增长11.40%；检测服务营业收入655.33万元，同比下滑1.59%；抗体等试剂营业收入0.34亿元，同比增长17.16%；其他业务营业收入554.05万元，同比增长4.14%，重组蛋白贡献主要收入且稳健增长 [3] - 分区域，2024H1境内营业收入0.90亿元，同比增长0.07%，境外营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长 [3] - 分业务类型，2024H1常规业务销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，境外常规业务同比增长超20%，常规业务保持稳健增长 [3] 费用与利润情况 - 2024年上半年加大销售及研发费用投入，致利润端阶段性承压，2024H1销售/管理/研发/财务费分别为32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|474|544|641|781|958| |YOY(%)|23.2|14.6|17.9|21.8|22.7| |归母净利润(百万元)|204|154|116|149|190| |YOY(%)|16.9|-24.6|-24.5|28.7|27.0| |毛利率(%)|92.5|91.3|91.2|91.2|91.2| |净利率(%)|42.9|28.3|18.1|19.1|19.8| |ROE(%)|7.8|5.7|4.4|5.6|6.9| |EPS(摊薄/元)|1.70|1.28|0.97|1.24|1.58| |P/E(倍)|19.7|26.2|34.7|27.0|21.2| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.5|1.5|1.5|[5]