报告公司投资评级 - 报告维持欧晶科技(001269.SZ)的买入评级 [3] 报告的核心观点 下游需求保持较快增长 - 2023年全球光伏新增装机超过390GW,创历史新高。2023年我国国内光伏新增装机量216.88GW,同比增加148.1%。2023年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在64%以上。随着下游拉晶工艺的升级以及大尺寸、N型单晶硅片占比的持续提升,下游对大尺寸高品质石英坩埚的需求将持续增长。[3] 公司业绩表现 - 2023年公司石英坩埚产品营业收入21亿元,同比增长178%;光伏配套加工服务营业收入9亿元,同比增长49%。2023年公司坩埚销量10.8万只,同比下降11%。截止到2023年底,石英坩埚库存量5877万只,较期初增加72.14%,主要原因是光伏行业内N型电池逐步取代P型电池,客户的拉晶技术也由P型向N型转变,转变过程中客户使用坩埚参数须随之调整。[3] - 2023Q12024Q1公司单季度收入分别为6.36、8.18、8.71、8.04、3.4亿元,同比增速分别为137%、162%、144%、62%、-47%。24Q1收入增速同比下行,环比也有下行,主要是下游需求端阶段性疲弱。2023Q12024Q1单季度业绩分别为1.72、2.36、1.81、0.65、0.22亿元,24Q1业绩也出现较大幅度下行。[3] 原材料供应保障 - 2024年2月,公司与矽比科北美公司签署了原材料高纯石英砂采购协议,保障公司高纯石英砂原材料的长期稳定供应,预估采购金额总计3.5亿美元,一定程度保障了中期的生产稳定性。[3] 中期需求前景 - 石英砂和石英坩埚是拉晶辅材,生命周期较短,属于典型消耗性材料,因此存量市场需求可期;同时,进一步考虑到N型电池逐步放量,其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加,因此石英砂与坩埚的需求景气度具备可持续性。[4] 财务预测 - 预计2024-2025年公司业绩分别为8.9、12.3亿元,对应PE为9.4、6.8倍。[4] 风险提示 - 产能建设进度较为缓慢,可能影响公司未来经营产销 [6] - 石英砂供应较为紧张,公司未来能否持续具备稳定的进口砂及国产砂采购渠道需要持续跟踪 [7]
期待需求复苏为公司带来弹性