经济增速和投资边际收益下行要求资金利率下降 - 中长期看,我国经济增速或将缓慢下降,利率有下行诉求 [11][12] - 国际经验显示,美国和日本在经历经济增长降速换挡后,利率水平均同步下行 [12] - 伴随潜在经济增长水平的下降,利率也需要相应下行,特别是经历了三年疫情对经济的冲击,目前可能需要比正常水平更低的利率以促进经济恢复 [14] 我国金融市场投资收益率相对投资实体收益偏高 - 我国目前金融市场投资收益率名义值较低但相对值较高,金融市场投资收益率相对贷款利率可能过高 [16] - 贷款利率与金融市场收益率的利差持续收窄,表明国债、同业存单、企业债等金融产品对资金的相对吸引力在上升,这会一定程度上影响资金进入实体经济 [16][17][18][19][20] 我国实际利率总体偏高 - 政策利率较市场利率偏高 [22][23] - 无论横向还是纵向比较,当前我国实际利率明显偏高 [24][25][26] - 较高的实际利率不利于企业扩大投资和居民消费,对经济恢复可能具有一定抑制作用,需要继续降低政策利率 [26][28] 国际经验:低利率环境有利于创新发展 - 美国利率市场化改革完成后,居民财富从银行体系流向资本市场,股权融资的发展助推产业升级 [29][30][31] - 高利率环境对科技创新有负面影响,可通过需求和金融条件两个渠道影响科技创新,进而对实际产出水平产生长期影响 [30] 风险提示 - 地缘政治风险 [32] - 政策落地不及预期 [32] - 海外金融事件风险 [32]