行业投资评级 食品饮料板块整体表现稳健,维持"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 行业整体表现 1) 2024年一季度食品饮料行业实现营收3123.39亿元,同比增长6.70%;归母净利润812.2亿元,同比增长15.96%,营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第5和第7。[1][2] 2) 食品饮料板块盈利能力有所提升,ROE、毛利率、净利率均呈上升趋势,费用率相对稳健。[12][13][14] 子行业表现 1) 白酒:营收和归母净利润持续增长,但同比增速有所放缓。高端白酒市占率稳居高位,营收利润维持稳健增长;次高端白酒分化加剧;中端和大众白酒业绩分化明显。[15][16][17][19][20][23][24][25] 2) 啤酒:营收同比下降,但归母净利润维持增长态势。盈利能力持续向好,毛利率和净利率均有所提升。[27][28][29][30] 3) 乳制品:营收小幅下降,但归母净利润大幅提升。盈利能力明显提升,期间费用率有所增长。[33][34][35] 4) 软饮料:营收和归母净利润均实现较高增长。净利率提升明显,费用率稳中有降。[36][37][38] 5) 休闲零食:营收和归母净利润实现双增长,盈利能力稳中有升。[38][39][40] 6) 调味发酵品:营收小幅回升,净利润大幅上升。毛利率和净利率实现双增长,费用率波动不大。[41][42][43] 7) 肉制品:营收和归母净利润持续下行。净利率下降,费用率小幅上升。[44][45][46] 8) 预加工食品:速冻食品业绩增长乏力,分化较明显。盈利能力有所减弱,费用率小幅波动。[46][47][49] 9) 保健品:营收和净利润均出现同比下滑。毛利率与净利率同比下行,费用率明显提升。[49][50][51] 投资建议 1) 白酒:建议关注业绩增长确定性更强的高端白酒和次高端白酒龙头。[54] 2) 啤酒:建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。[54] 3) 大众品:建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。[54] 风险因素 1) 政策风险:食品饮料中的诸多板块,如白酒等,与政策关联度较大。[55] 2) 食品安全风险:消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降。[56] 3) 经济增速不及预期风险:食品消费需求与宏观经济的增长正相关。[57]