报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至 29.19 元（原 50.19 元） [2][14] 报告的核心观点 - 三大主营业务均实现增长，质谱仪销量进入放量阶段，在研产品取得阶段性成果，拓展有机分析仪器产品线布局，股权激励进入考核期，后续增长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 主营业务情况 - 2023 年公司三大主营业务营收均增长，实现营收 4.16 亿元，同比增 17%，归母净利润 2756 万元，同比降 38%；2024Q1 营收 1.05 亿元，同比增 9%，归母净利润 1157 万元，同比降 10%，基本符合预期 [2][8] - 2023 年经营活动现金流量净额同比增 461%，收现比 114%，创近五年新高 [9] 产品研发进展 - 质谱仪四极杆质谱仪销量同比增 167%，进入放量阶段，LabMS 5000 ICP - MS/MS 实现发货，ICP 四极杆 - 飞行时间质谱仪通过半导体行业客户实际应用验证 [10] - 公司实现无机元素检测产品线全覆盖，用 5000 万元结余资金用于气相色谱 - 质谱联用仪项目，已完成 2 台单四极杆质谱仪原理样机并开机工作 [10] 股权激励情况 - 2023 年股权激励考核目标完成，2024、2025 年归属期考核目标值营业收入或净利润增长率分别不低于 30%、45%，2024 - 2025 年增长可期 [11] 盈利预测与估值 - 下调 2024 - 2025 年、增加 2026 年预测净利润分别为 0.38（原 0.53）/0.56（原 0.84）/0.79 亿元，对应 EPS 为 0.56、0.84、1.17 元 [14] - 参考可比公司，给予 2024 年 4 倍 P/S，下调目标价至 29.19 元，有 21%向上空间，维持“增持”评级 [14] 可比公司情况 - 选取皖仪科技、钢研纳克、普源精电作为可比公司，2024 年 P/S 均值 4.0 倍 [14][15]