行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 欧莱雅作为全球最大的化妆品公司，业绩和估值双重验证，2000-2023年销售收入从126.7亿欧元上升至411.8亿欧元，CAGR为5.3%，股价涨幅518%，CAGR为8.24%[2] - 欧莱雅通过品牌资产稀缺性、多品牌运营能力、研发能力和组织架构四大维度构筑护城河[2] - 欧莱雅的品牌运营方法论包括并购前瞻、因地制宜、单品打造和渠道转型，成功实现从传统渠道向数字化转型，2021年电商收入占比提升至29%[2] 公司基本情况 - 欧莱雅创立于1909年，1963年在巴黎证券交易所上市，是全球最大的化妆品公司，拥有4大事业部，覆盖护肤、彩妆、香水及护发等多个领域[9] - 公司通过持续并购和职业经理人制度，实现了从染发产品到全球美护龙头的跨越式发展[9] 战略探讨 - 欧莱雅通过矩阵化运营、本地化策略和数字化转型，实现了品牌的多维度扩展和全球市场的渗透[18][23][25] - 公司通过并购和战略合作，布局皮肤科学、天然成分及香氛等前瞻性垂类赛道，进一步巩固市场地位[22] 执行探讨 - 欧莱雅在中国市场的成功经验展示了其灵活变通和精耕细作的能力，通过电商转型和渠道优化，确立了在中国市场的领导地位[42][43] - 公司通过研发能力的持续投入和明星产品的打造，构建了坚实的研发壁垒，并通过大单品和大系列策略，实现了产品的长期生命周期管理[28][35][39] 财务分析 - 欧莱雅在中国内地市场销售增速放缓，但高档化妆品仍保持刚性需求，显示出品牌的高端市场韧性[6] 投资建议 - 报告建议关注品牌培育已进入收获期的珀莱雅、巨子生物等公司，同时关注大众市场的上美股份、丸美股份，以及高端护肤的水羊股份和多品牌运营的上海家化[3]