行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出当前医药生物板块处于多重底部区间，投资价值显著，建议结合政策环境和业绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股 [3] - 核心观点：2023年受疫情基数、宏观经济环境、行业反腐集采等多因素扰动，医药生物板块业绩承压；随着负面因素影响弱化，2024年行业常态经营状况持续改善，全年业绩有望逐季向好，呈前低后高态势 [3] - 核心观点：子板块表现分化，建议关注边际向好的细分板块，如创新药链、特色器械、品牌中药、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等 [3] 行业整体情况 - 医药制造业：2023年实现营收25206亿元，同比下降3.70%；利润总额3473亿元，同比下降15.10%。2024年第一季度营收6083亿元，同比下降2.00%；利润总额823亿元，同比下降2.70%，呈现逐步恢复态势 [9] - 上市公司整体：纳入统计的432家A股医药生物公司2023年实现营收24288.31亿元，同比增长0.43%；归母净利润1706.02亿元，同比下降22.85%。2024年第一季度实现营收6184.65亿元，同比下降0.52%；归母净利润506.71亿元，同比下降9.79% [3][13] - 单季度业绩波动：2023年第一季度至2024年第一季度，营收同比增速分别为2.15%、5.47%、-3.20%、-2.24%、-0.52%；归母净利润同比增速分别为-27.01%、-13.00%、-18.12%、-48.57%、-9.79%，波动较大但未来有望恢复平稳增长 [16] - 盈利能力：2023年及2024年第一季度，行业整体毛利率分别为32.66%（同比下降2.06个百分点）和31.75%（同比下降1.40个百分点）；净利率分别为7.40%（同比下降2.25个百分点）和8.71%（同比下降0.87个百分点） [19] - 期间费用：2024年第一季度销售费用率下降最为明显（同比下降0.71个百分点），行业销售费用率有望持续得到有效控制 [19] - 业绩分化：2023年，归母净利润负增长的公司有208家，占比48.1%；2024年第一季度，负增长的公司有204家，占比47.2% [21] - 市场表现与估值：截至2024年4月30日，申万医药生物板块年内下跌9.78个百分点，跑输沪深300指数14.83个百分点。板块市盈率（TTM）为27.18倍，处于10年间22%的分位数，估值处于历史低位 [31][36] 细分板块表现 (2023年及2024年第一季度) - 创新药：2023年营收同比增长47.71%至54.88亿元，归母净利润为-85.45亿元（持续亏损）。2024年第一季度营收同比增长87.06%至16.71亿元，归母净利润为-14.52亿元，亏损同比收窄。毛利率持续提升，2023年及2024年第一季度分别为82.2%和85.3%。研发投入高，2023年研发费用83.47亿元（同比增长7.65%）；销售费用快速增长，2023年达28.74亿元（同比增长51.12%）[25][28][41][42] - 医疗服务：2023年营收同比增长28.53%至527.78亿元，归母净利润同比大幅增长264.22%至51.34亿元。2024年第一季度营收同比增长1.68%至122.96亿元，归母净利润同比下降19.10%至9.15亿元。2023年盈利能力快速修复，毛利率和净利率分别为41.84%和10.60% [25][28][68][70] - 中药：2023年营收同比增长6.00%至3611.24亿元，归母净利润同比增长26.29%至365.93亿元。2024年第一季度营收同比下降1.02%至982.48亿元，归母净利润同比下降7.94%至127.65亿元。2023年毛利率和净利率分别为44.38%和10.55% [25][28][54][60] - 连锁药店：2023年营收同比增长10.64%至1070.29亿元，归母净利润同比下降2.87%至46.94亿元。2024年第一季度营收同比增长10.82%至285.77亿元，归母净利润同比下降4.39%至14.67亿元。2023年毛利率和净利率分别为34.28%和4.80% [28][63][65] - 血制品：2023年营收同比增长15.09%至191.74亿元，归母净利润同比增长1.53%至39.58亿元。2024年第一季度营收同比下降5.22%至43.89亿元，归母净利润同比增长11.28%至13.94亿元。2024年第一季度盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别为48.44%和34.40% [25][28][112][119] - 其他生物制品：2023年营收同比增长16.10%至398.28亿元，归母净利润同比增长22.51%至87.81亿元。2024年第一季度营收同比增长4.73%至89.30亿元，归母净利润同比下降5.88%至18.66亿元。2023年毛利率和净利率分别为81.16%和22.80% [25][28][132][138] - 医药流通：2023年营收同比增长5.72%至6385.71亿元，归母净利润同比增长25.12%至98.08亿元。2024年第一季度营收同比下降2.22%至1619.47亿元，归母净利润同比下降2.57%至27.66亿元。2023年净利率持续修复至1.78% [25][28][143][145] - 化学制剂：2023年营收同比增长0.87%至4004.00亿元，归母净利润同比下降4.57%至305.55亿元。2024年第一季度营收同比增长0.18%至1043.02亿元，归母净利润同比增长8.69%至114.44亿元。2023年销售费用率呈下降趋势（23.48%，同比下降1.31个百分点）[45][50] - 医疗设备：2023年营收同比增长10.86%至1077.44亿元，归母净利润同比增长0.66%至210.80亿元。2024年第一季度营收同比下降0.57%至260.87亿元，归母净利润同比下降5.94%至51.72亿元。2023年毛利率和净利率分别为52.43%和19.60% [75][81] - 医疗耗材：2023年营收同比下降6.26%至695.40亿元，归母净利润同比下降22.67%至77.57亿元。2024年第一季度营收同比增长3.24%至183.92亿元，归母净利润同比增长11.40%至28.74亿元。2024年第一季度期间费用率下降带动净利率提升至15.91% [85][91] - 疫苗：2023年营收同比增长13.41%至745.70亿元，归母净利润同比下降18.83%至113.98亿元。2024年第一季度营收同比下降14.82%至143.70亿元，归母净利润同比下降54.76%至17.64亿元。盈利能力显著下滑，2024年第一季度毛利率和净利率分别为37.55%和12.43% [122][128] - 体外诊断(IVD)：2023年营收同比下降67.26%至446.98亿元，归母净利润同比下降84.13%至77.66亿元。2024年第一季度营收同比下降10.98%至110.59亿元，归母净利润同比下降20.48%至21.29亿元。2024年第一季度毛利率提升至62.49% [95][101] - 诊断服务：2023年营收同比下降39.79%至291.23亿元，归母净利润同比下降91.14%至4.75亿元。2024年第一季度营收同比下降9.21%至63.51亿元，归母净利润同比下降92.54%至0.26亿元。盈利能力显著下降，2023年净利率为2.49% [103][108] - 原料药：2023年营收同比下降4.28%至1046.96亿元，归母净利润同比下降37.09%至77.54亿元。2024年第一季度营收同比增长0.08%至280.14亿元，归母净利润同比下降4.54%至28.40亿元。2023年盈利能力下滑，净利率为7.22% [148][152] - CXO：2023年营收同比下降1.09%至937.15亿元，归母净利润同比下降18.69%至178.26亿元。2024年第一季度营收同比下降12.14%至199.13亿元，归母净利润同比下降41.27%至28.71亿元。盈利能力整体下降，2024年第一季度净利率为14.63% [156][161]