报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][12][16] 报告的核心观点 - 2023年公司收入增长但净利润下降，2024Q1收入和净利润同比增长；含氟高分子材料板块2023年和2024Q1承压，制冷剂2023年小品种价格回落、2024Q1价格显著提振；公司三代制冷剂配额领先，产品价格上行，下游需求有望提升；公司布局聚合物和氟精细化学品，产能爬坡后氟材料有望反转；预计2024 - 2026年归属净利润为4.9、7.9、9.9亿元 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现收入43.7亿元（同比+14.9%），归属净利润1.8亿元（同比 - 38.8%），归属扣非净利润1.1亿元（同比 - 57.8%）；Q4单季度收入11.4亿元（同比+5.2%，环比 - 0.8%），归属净利润0.22亿元（同比 - 70.1%，环比 - 58.4%），归属扣非净利润 - 0.38亿元（同比 - 155.0%，环比 - 176.4%）；2024Q1实现收入10.1亿元（同比+7.8%），归属净利润0.37亿元（同比+27.4%），归属扣非净利润0.37亿元（同比+57.1%） [7][10] - 公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税） [11] 各业务板块情况 含氟高分子材料板块 - 2023年实现收入13.5亿元（同比+58.7%），毛利率23.9%（同比 - 13.6pct）；对外销量2.7万吨（同比+163.2%），年度均价4.9万元/吨（同比 - 39.7%）；2023年FEP（模压料）均价10.4万元/吨（同比+12.1%），FEP（线缆料）均价7.0万元/吨（同比 - 8.2%），HFP均价4.0万元/吨（同比 - 22.8%） [11] - 2024Q1实现销量1.0万吨（同比+146.2%，环比+12.2%），均价4.2万元/吨（同比 - 38.1%，环比 - 1.5%）；FEP（模压料）均价8.2万元/吨（环比 - 23.2%），FEP（线缆料）均价5.2万元/吨（环比 - 20.5%），HFP均价3.7万元/吨（环比 - 2.7%），PVDF（粒料）均价7.8（环比 - 5.9%） [11] 氟碳化学品板块 - 2023年实现收入23.6亿元（同比 - 3.8%），毛利率7.8%（同比 - 1.6pct）；对外销量11.4万吨（同比+18.7%），年度均价2.1万元/吨（同比 - 18.9%）；部分小品种制冷剂价格回落，2023年R152a/R143a（永和出厂价）为1.6/2.0万元/吨（同比 - 47.4%/-8.6%）；2023年萤石采购均价为2757元/吨（同比+21.3%） [11] - 2024Q1实现销量2.0万吨（同比 - 16.9%，环比26.9%），均价2.3万元/吨（同比+8.1%，环比+5.4%） [11] 制冷剂市场情况 - 2024年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获得配额5.52万吨，位于行业前列 [11] - 截至2024年4月25日，R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂价）价格较年初+0.5、1.4、0.45、1.75、2.85万元/吨至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0万元/吨；随着北半球变热，出口需求逐步提升，出口价格有望跟进；下游空调排产表现较好，对R32、R410a的需求增长，夏季来临，有望迎来维修市场旺季 [11] 公司项目布局情况 - 邵武永和氟化工生产基地项目1万吨/年HFP于2023年1月顺利开车试生产、0.75万吨/年FEP和1万吨/年PTFE于2023年4月顺利开车试生产、0.5万吨/年PVDF和0.05万吨/年PPVE于2023年9月顺利开车试生产、0.3万吨/年HFPO于2023年12月顺利开车试生产；内蒙永和新建项目0.7万吨/年VDF于2023年5月顺利开车试生产；随着产能爬坡，氟材料有望迎来反转 [11] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4369|5076|6065|7265| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|184|487|788|987| |EPS（元）|0.49|1.28|2.07|2.59|[29]