报告的核心观点 - 近期以COMEX铜为代表的大宗商品呈现逼空式上涨,COMEX库存偏低叠加供需预期向好成为近月持续大幅拉涨的关键[1] - 供给端持续偏紧是推动这轮大宗商品价格不断抬升的最关键因素,新增产能接近瓶颈状态,只要需求端不是太差,商品价格将呈现易涨难跌态势[1] - 从资源板块行情轮动情况看,铜价大幅上涨之后也可关注其他如锡、锌等商品补涨机会[1] 行业研究总结 工业金属 1. 铝： - 宏观政策利好推升铝价,供应端云南持续推进复产,需求端下游开工率维稳,地产利好政策持续推出,铝价有望维持高位运行[3] - 建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份等[3] 2. 铜： - 纽铜逼仓,沪铜加速突破8.5万元,供给扰动线索仍是交易主线之一,中期看海外需求边际改善以及供给扰动加剧下,铜价中期估值空间有望进一步打开[4] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[4] 3. 锌： - 锌价小幅上涨,SHFE库存环比下降,LME锌库存环比上升,七地锌锭社会库存环比上升[19] 4. 锡： - 锡价上行,锡精矿加工费环比上升,2024年4月精炼锡产量环比上升,2024年3月锡矿进口量环比上升[20] 贵金属 1. 黄金： - 金价延续上行趋势,受降息预期影响,以及以美元为中心的货币信用体系受到挑战的背景下,黄金作为安全资产的需求持续提升[5] - 建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金等[5] 2. 白银： - 白银价格也延续上涨趋势[5] 能源金属及稀土 1. 锂： - 碳酸锂价格小幅下降,供需格局来看,预计后续锂盐价格仍有下行压力,但考虑到板块估值已处于偏低位置,股票存在左侧布局机会[6][7] - 建议关注中矿资源、永兴材料、天齐锂业等[6][7] 2. 钴镍： - 预计5月镍生铁开工率环比提高[29] 3. 稀土： - 本期稀土价格平稳运行[32][33] 其他商品 1. 钨： - 钨价继续大幅上涨[33] 2. 铝箔、铜箔加工费： - 铝箔加工费环比持平,6um、8um铜箔加工费环比下降[33] 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 货币超预期收缩 - 新能源消费不及预期等[40]