行业投资评级 - 行业评级为"增持" [2] 报告的核心观点 需求回暖，中芯国际&华虹产能利用率修复 - 2024年第1季度,中芯国际和华虹半导体的产能利用率出现回升,分别为80.8%和91.7%,环比上行4个百分点和7.6个百分点 [9] - 中芯国际、华虹及联电都处于产能扩充周期,2024年第1季度中芯国际晶圆出货量环比增长7.16%,华虹和联电的晶圆出货量也呈现季度环比增长态势 [10] Q1晶圆出货量增价减，Q2晶圆出货量增态势延续 - 2024年第1季度,中芯国际、华虹半导体和联电的晶圆出货ASP均出现下滑,分别下降约3%、7%和5% [12][13][14] - 中芯国际预计第2季度受大宗标准品价格下行影响,晶圆出货ASP或将下滑;华虹和联电预计第2季度晶圆出货ASP有望与第1季度持平 [12][13][14] - 受益于晶圆出货量持续上行,中芯国际、华虹及联电均预计2024年第2季度营收将环比上行 [13] 新增产能规模扩大，折旧额增高削弱毛利率 - 受新增产能规模扩大影响,中芯国际、华虹和联电的折旧及摊销金额在2024年第1季度环比增长,分别为6.5%、3.1%和3.7% [15][15][15] - 受折旧额增长影响,中芯国际第1季度毛利率环比下滑5.1个百分点,预计第2季度将进一步下滑2.7-4.7个百分点;华虹和联电第2季度毛利率预计分别为6%-10%和约30% [16] 投资建议 - AI大模型优化及多样化、AI应用终端商用将持续提升全球算力需求,带动半导体硬件市场需求 [18] - 传统消费电子领域有望温和复苏,半导体产业库存去化显著,行业需求端有望出现反弹 [18] - 晶圆代工行业竞争加剧,2024年上半年价格预计位于中低位,利好上游IC设计企业 [18] - 建议持续关注半导体行业,维持行业"增持"评级 [18] 风险提示 - 产能扩产不及预期 - 市场需求下滑 - 技术研发不及预期 - 上游成本降幅不及预期 - 宏观政策变化不及预期 [19]