公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入22.77亿元、扣非净利润6.43亿元,功能性硅烷销量同比增长15.82% [1][2] - 2023年公司营业收入同比下降31.23%,主要原因是产品价格同比大幅下滑 [1][2] - 2023年公司扣非净利润同比下降39.61%,毛利率和净利率也有所下降 [1][2] - 2024年第一季度公司实现扣非后净利润1.45亿元,同比增长0.2%,功能性硅烷销量同比增长21.38% [2][3] 公司经营情况 - 公司加强国内市场销售,保障产能释放,国内销量增长约30% [4][5] - 公司持续优化产品结构,提升高附加值产品销售占比,降低对单一产品的依赖 [4][5] - 公司不断开发新客户,拓展硅烷市场边际,2023年成功开发169家新客户,其中24家海外客户 [5] 公司投资计划 - 公司加快推进项目建设,包括功能性硅烷6万吨/年、中间体3万吨/年等,2023年已建成1.5万吨功能性硅烷和3万吨中间体产能 [6] - 公司拟投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目,包括三氯氢硅、乙烯基硅烷、三甲氧基硅烷、环氧基硅烷、氨基硅烷等生产线 [6] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.04、8.24、9.65亿元,对应EPS分别为1.89、2.21、2.58元/股 [7] - 参考同行业可比公司估值,我们给予2024年20倍PE,对应目标价为37.80元 [7]