报告的核心观点 - 近期地产放松政策持续加码,表明对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向 [1] - 短期来看,消费建材处于持仓底、估值底,中期来看处于业绩底,但将由小概率事件逐渐积累为大概率事件 [1][2] - 长期来看,消费建材经营质量提升,C端发力+未来重装为主,铸就长牛基础,建议积极布局 [1][5] - 部分消费建材龙头已在零售领域占据主导地位,有望长期制胜,推荐东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝等 [1][2] 短期分析 - 基金持仓处于低位,建材各细分板块公募基金持仓市值季度环比均下降且低配 [8][9] - 消费建材估值处于历史低位,分位数仅11.61%,龙头估值普遍处于历史较低分位 [10][11][12] 中期分析 - 2023年各细分板块信用减值损失大幅增加,但装修建材龙头风险敞口已大幅下降 [13][14] - C端龙头收入稳定性更强,如兔宝宝、北新建材、伟星新材等一季度收入表现较好 [16] 长期分析 - 消费建材龙头强化C端业务,零售占比持续提升,经营质量提升 [17][18] - 老旧小区改造和城中村改造拉动千亿建材增量市场,重装市场潜力大 [18][19][20] 风险提示 - 政策落地不及预期、销售恢复不及预期、需求端政策力度不及预期、原燃料价格大幅波动 [29]