报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1实现营业收入256.3亿元，同环比分别+36.4%/-38.6%，其中车辆销售业务242.5亿元，同环比分别+32.3%/-39.9% [1] - 2024Q1归母净利润实现5.93亿元，同环比分别-36.3%/-89.5%，2024Q1非美国公认会计准则净利润实现12.76亿元，同环比分别-9.7%/-72.2% [1] - 2024Q1实现交付80400辆，同环比分别+52.9%/-39.0%，同比依然保持高增，环比季节性因素叠加新车周期切换导致下滑较为明显 [1] - 2024Q1实现毛利率20.6%，同环比分别+0.2/-2.9pct，其中汽车销售业务毛利率19.3%，同环比分别-0.5pct/-3.4pct [1] - 2024Q1研发/销售费用分别支出30.5/29.8亿元，同比分别+64.6%/+81.0%，环比分别-12.7%/-8.9%，对应费用率分别11.9%/11.6%，同比分别+2.0/+2.9pct，环比分别+3.5/+3.8pct [1] - 截至2024Q1末，公司现金持有989亿元，2024Q1自由现金流-51亿元 [1] - 截至4月末，公司全国合计于144座城市拥有481家零售中心，并有386座超充站/1678根充电桩 [1] - 2024Q2预计车辆交付量合计10.5~11万台，同比增长21.3%27.1%，收入总额预计299314亿元，同比增长4.2%~9.4% [1] - 公司预计于2024Q3进一步OTA升级自身智驾功能，大模型上车支持全国道路无图城市NOA，同时公司积极推进超充站建设 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预期为1513亿元，同比-29% [2] - 2024年归母净利润预期为83亿元，同比-29% [2] - 2024年EPS为3.91元，对应PE为24倍 [2] - 2025年营业收入预期为2169亿元，同比+43% [2] - 2025年归母净利润预期为130亿元，同比+57% [2] - 2025年EPS为6.14元，对应PE为15倍 [2] - 2026年营业收入预期为2732亿元，同比+26% [2] - 2026年归母净利润预期为186亿元，同比+43% [2] - 2026年EPS为8.75元，对应PE为11倍 [2]