报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩有所承压，主要原因包括半导体市场景气度低、公司加大研发投入力度、两条12吨线和封测基地的新业务逐步开展导致期间费用增长 [1] 2) 2024年Q1公司营收同比基本持平，净利润同比大幅下降，主要原因包括受终端景气度低迷影响产品价格面临压力、毛利率下降，研发投入增加，以及新项目处于前期高投入阶段 [1] 3) 公司车规级产品在新能源汽车领域具有明确且可观的市场前景，多款车规级产品已进入多家重点车企及汽车零部件Tier1的供应链 [4] 4) 随着国内新能源汽车渗透率不断提高，汽车电子市场需求有望迎来快速增长，公司车规业务有望持续受益 [5] 5) 考虑到功率半导体下游行业复苏不及预期且行业竞争加剧，分析师下调了公司2024年的盈利预测 [6] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入99.01亿元，同比下降1.59%；实现归母净利润14.79亿元，同比下降43.48% [1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入21.16亿元，同比下降9.82%，环比下降10.75%；实现归母净利润0.33亿元，同比下降91.27%，环比下降92.15% [1] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.23亿元、17.02亿元、20.53亿元，EPS分别为1.08元、1.29元、1.55元/股，PE分别为35X、29X、24X [6] 产品和技术发展 1) 公司重庆12吨产线主要聚焦MOSFET和IGBT等功率器件，目前12吨产品上量迅速，有望带动公司营收快速增长 [2] 2) 公司深圳12吨产线主要聚焦40-90nm特色模拟功率集成电路产品和MCU产品，预计2024年年底可实现通线投产 [2][3] 3) 公司车规级产品如SGT MOS、SJ MOS、IGBT、SiC MOS等已成功进入多家重点车企及汽车零部件Tier1的供应链 [4] 4) 公司SiC MOS单管已实现大批量上车，半桥模块预计2024年下半年实现批量上车，主驱模块将于2024年年底前上车 [4] 风险提示 1) 功率半导体需求不及预期 [7] 2) 技术研发不及预期 [7] 3) 产品价格不及预期 [7] 4) 产能扩张不及预期 [7]