行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市” [1] 核心观点 - 化妆品：市场关注度持续拉升，期待“618”大促表现。4月为销售淡季，各品牌为大促蓄力，销售略显疲软。但经历2023年去库后，2024年化妆品消费或将迎来补库阶段，叠加大促催化与新品迭代，具备高性价比、品牌势能向上的国货品牌有望进一步崛起，抢占市场份额 [7][10] - 医美：受去年同期高基数影响，板块持续承压，但重组胶原等热门赛道高景气延续。短期看，重组胶原、水光、肉毒等赛道高增长势头不变，扩渠道、扩品类战略驱动业绩增长。长期看，渗透率、轻医美化率、国产替代率提升的逻辑持续演绎，供需双发展局面延续 [7][11] 市场表现回顾 - 行情回顾：上月（2024年4月16日-5月15日），申万美容护理指数上涨7.69%，在申万一级31个子行业中排名第4位，分别跑赢沪深300、上证和创业板指5.52、5.65和5.28个百分点。其二级子板块中，个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为13.39%、9.91%和-6.60% [5][12] - 年内表现：2024年1-5月，申万美容护理指数下跌0.2%，居申万31个一级子行业中第12位，跑输沪深300指数5.88个百分点 [15] - 行业估值：截至2024年5月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为34.09倍，位于2016年以来历史后12.37%分位。沪深300市盈率为20.68倍，申万美容护理相较沪深300溢价0.65倍 [17] - 个股情况：上月，申万美容护理行业34只个股中28只上涨、6只下跌。涨幅前五为百亚股份（39.09%）、润本股份（28.24%）、豪悦护理（25.29%）、依依股份（23.9%）和华业香料（23.82%）；跌幅前五为爱美客（-25.68%）、锦波生物（-11.58%）、稳健医疗（-10.22%）、*ST美谷（-5%）和力合科创（-3.92%） [19] 行业数据跟踪 - 渠道端：2024年4月，各渠道销售环比明显下滑，抖音渠道表现相对较优。天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤+彩妆）月度GMV分别为88.63、144.56、20.76亿元，环比分别下滑21.38%、8.68%和32.75% [6][10][22] - 品类端：彩妆品类销售韧性好于护肤品类。4月，护肤/个护品类中，天猫、抖音、快手月度GMV分别为66.03、100.03、17.68亿元，环比分别下滑21.62%（原文21.61%）、11.92%和33.46%；彩妆/香水品类中，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为22.6、44.53、3.08亿元，环比分别下滑20.72%（原文20.7%）、0.47%和28.37% [6][10][24] - 品牌端：临近618大促，品牌榜单排名剧烈波动，竞争激烈。4月，护肤品类天猫渠道GMV排名前三为欧莱雅、珀莱雅和儒意；抖音渠道排名前三为韩束、后和娇润泉。彩妆品类天猫渠道排名前三为卡姿兰、圣罗兰和香奈儿；抖音渠道排名前三为柏瑞美、VC和花西子 [6][10][26][27][28] 重点公司盈利预测与评级 - 爱美客：2023年/2024E/2025E的EPS预测分别为8.59/11.65/14.85元，对应PE（倍）为25.50/18.80/14.75，评级为“买入” [1] - 珀莱雅：2023年/2024E/2025E的EPS预测分别为3.01/3.99/4.79元，对应PE（倍）为36.80/27.76/23.12，评级为“买入” [1] - 贝泰妮：2023年/2024E/2025E的EPS预测分别为1.79/2.86/3.13元，对应PE（倍）为32.17/20.14/18.40，评级为“买入” [1] 行业要闻资讯 - 品牌动态：水羊股份旗下御泥坊进行品牌升级，提出“2+3东方肌肤方程式”，并发布研发投入超2亿元的抗衰新品“黑参胶原瓶” [29] - 消费趋势：4月抖音电商平台男士香水订单量同比增长744%；各类护肤品体验装销量同比增长418%；唇部彩妆单月卖出4亿元 [30] - 离岛免税：海南“五一”假期期间（5月1日-5日），离岛免税购物金额5.47亿元，购物人数8.58万人次，人均消费6378元 [31] - 国际公司业绩：雅诗兰黛集团2024财年前三个月（截至3月31日）净销售额39.4亿美元（约285.30亿元），同比增长5%；归母净利润3.3亿美元（约23.90亿元），同比增长116.13% [32] - 地区销售：香港2024年1-3月药物及化妆品的销货额同比上升16.0% [33] - 政策监管：国家药监局成立化妆品标准化技术委员会，下设8个分技术委员会 [34] - 同业业绩：高德美（Galderma）2024年第一季度净销售额10.71亿美元（约77.61亿元），按固定汇率计算同比增长12.4% [35] 相关公司公告摘要 - 贝泰妮：2023年营收55.22亿元，同比增长10.14%；净利润7.57亿元，同比下降28.02%。2024年第一季度营收10.97亿元，同比增长27.06% [36] - 敷尔佳：2023年营收19.34亿元，同比增长9.29%；归母净利润7.49亿元，同比下降11.56%。2024年第一季度营收4.09亿元，同比增长9.65% [37] - 水羊股份：2023年营收44.93亿元，同比下滑4.86%；扣非净利润2.73亿元，同比增长180.08%。2024年第一季度营收10.32亿元，同比下滑1.36% [38]