报告的核心观点 - 多因素驱动银行股上涨,包括避险情绪、红利投资风格、房地产政策加码、中央财政扩张等 [11][12] - 银行股高股息投资价值有赖于估值安全性、业绩持续性以及分红稳定性 [13] 资产稳健扩张,区域行营收保持增长 - 一季度银行扩表趋缓,存款增速下滑较快 [15][18] - 上市银行业绩增长放缓,但股份行净利润增速回升 [15][16][21][22] - 区域行营收保持增长,主要由投资收益拉动 [15][21][22] 息差压力或缓解,增强业绩可持续性 - 一季度银行净息差继续下行,平均降幅13BP [32][33] - 存款利率下调、规范"手工补息"等有助于缓解息差压力 [34][35][36] - 客户黏性高、核心负债占优的银行有望维持较高息差水平 [35][36] 资产风险有望收敛,增厚估值安全垫 - 银行资产质量保持相对稳定,拨备覆盖率较高 [39][40][41][48] - 房地产风险敞口持续下降,政策支持有助于化解风险 [42][43][44][47] - 资产质量稳定有利于提高银行内在价值,增厚估值安全垫 [47][48] 资本状况改善,巩固稳定分红条件 - 上市银行资本充足率和核心资本充足率均有所回升 [49][50][51][52] - 部分银行提高分红率,分红条件更加成熟 [49][50] 投资建议 - 银行股高股息投资价值具有可持续性,行业维持"增持"评级 [54] - 建议关注高股息国有银行股和资产质量优良的区域银行股 [54] 风险提示 - 经济增长不及预期,信贷需求持续低迷 [55] - 行业信用风险过快释放 [55] - 政策落实不及预期 [55]