报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为31.16/36.76/42.07亿元，归母净利润分别为3.55/4.71/5.59亿元，对应EPS分别为1.91/2.54/3.01元，当前股价对应PE倍数分别为14.0、10.6、8.9 [4] - 公司盐湖提锂、锂回收等板块业务向好，宁夏合成香料项目、锂电池回收及盐湖提锂等项目产能逐步释放，有望拓宽公司增量空间，看好公司未来成长性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为26.83/25.97/31.16/36.76/42.07亿元，增长率分别为5.0%/-3.2%/20.0%/18.0%/14.5% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为3.29/2.53/3.55/4.71/5.59亿元，增长率分别为67.3%/-23.3%/40.6%/32.4%/18.7% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为17.0%/12.0%/14.5%/16.6%/17.0% [1] - 2022 - 2026年EPS分别为1.77/1.36/1.91/2.54/3.01元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为15.1/19.7/14.0/10.6/8.9倍，P/B分别为2.6/2.4/2.1/1.8/1.5倍 [1] 事件 - 2024年4月25日，公司发布2023年年报，营业收入25.97亿元，同比降3.23%；归母净利润2.53亿元，同比跌23.27%；扣非净利润同比下跌 [1] - 2024年4月25日，公司发布2024年一季报，营业收入7.44亿元，同比增12.35%，环比增7.29%；归母净利润0.76亿元，同比跌2.83%，环比增57.59% [1] 点评 - 2023年公司业绩承压，主营产品价格下跌，总体销售毛利率23.26%，较去年同期跌0.31pcts [1] - 2023年公司财务、销售、管理、研发费用同比分别上涨228.36%、11.53%、9.19%、3.59%，净利率11.89%，较去年同期下滑0.91pcts [1] - 2024年一季度公司盈利同比小幅下滑，环比改善明显 [1] - 2023年公司经营活动净现金流2.81亿元，同比跌12.85%；投资性活动现金流净额 -2.07亿元，同比涨62.49%；筹资活动现金流净额 -0.27亿元，同比降105.5% [1] - 2023年应收账款周转率由11.30次变为9.90次，存货周转率由6.62次变为6.51次 [1] - 2023年脂肪胺板块营收12.32亿元、同比降13.97%，毛利率16.56%、同比降4.21pcts；有机溶剂板块营收4.87亿元、同比增11.78%，毛利率30.55%、同比增5.05pcts；合成香料板块营收5.19亿元、同比降0.59%，毛利率20.58%、同比减3.57pcts [1] - 2023年公司生产脂肪胺10.12万吨，有机溶剂6.06万吨，合成香料1.51万吨；脂肪胺销量较上年降5.85%，有机溶剂和合成香料销量同比分别增21.37%和2.34% [14] 公司动态 - 2023年公司推动生产设施提升改造和智能化数字化工厂建设，多个项目稳步推进，大洋中试基地项目启动并完成试生产，与兴福电子签合资协议，江苏馨瑞三期完成环评审批，宁夏香料一期按计划投产 [3] - 公司与江苏耀宁合作建设年处理1万吨废旧锂电池回收生产线，萃取剂技术应用于格林美电池回收流程，与盐湖股份及蓝科锂业合作的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目2023年7月投产 [15] - 年产2万吨电子级双氧水与8千吨电子级氨水项目2023年4月提前终止 [15] 财务报表和主要财务比率 - 2022 - 2026年营业成本分别为20.51/19.93/23.75/27.45/31.16亿元，营业税金及附加分别为0.1/0.15/0.15/0.18/0.2亿元等 [6] - 2022 - 2026年毛利率分别为23.6%/23.3%/23.8%/25.3%/25.9%，ROIC分别为13.2%/9.9%/11.7%/14.2%/15.4%等 [6] 资产负债表和现金流 - 2022 - 2026年流动资产分别为19.66/17.76/22.54/23.24/29.32亿元，非流动资产分别为17.67/21.94/23.75/25.43/26.63亿元等 [18] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.23/2.81/6.21/5.34/9.2亿元，投资活动现金流分别为 -5.51/-2.07/-2.85/-3.12/-3.06亿元等 [18]