报告的核心观点 - 2010-2023年上市银行合计分红总额超过5.85万亿元,其中国有大行贡献4.3万亿元,占比74% [8] - 2023年42家上市银行分红总额合计超过6100亿元,其中国有大行占比67%、股份行占比23%、城商行占比8%、农商行占比2% [8] - 2010-2023年上市银行平均分红率为26%,其中国有大行分红率长期稳定在30%以上 [9] - 2024年,新"国九条"强化上市公司现金分红监管,多家银行提升2023年现金分红比例,分红率整体上行到26.5%;同时,多家银行公告2024年中期分红相关事项,有望增强分红的稳定性和可持续性 [10] 分红的有效性和持续性 - 2011-2023年上市银行平均每年股权融资金额约870亿元,2020年以来明显减少 [28] - 国有五大行自2018年后未进行股权融资,招商银行自2013年后也未进行股权融资,资本内生增长路径已形成 [30][31] - 2010-2023年上市银行合计净分红额约4.3万亿元,近几年股权融资/分红比例趋势下行,中枢从30%左右下降至10%左右 [33][34] - 短期来看,多数银行资本充足率较高,资本压力不大,分红可持续 [36][37] - 中长期来看,假设未来三年国有五大行净利润维持低速正增长,分红比例30%,资本充足率仍远高于监管要求,资本压力不大 [42] 银行股红利空间 - 2023年以来,银行板块上涨20.5%,红利低波指数上涨19.0%,银行板块在申万31个一级行业中排名首位,跑赢沪深300指数11.4个百分点 [45] - 国有五大行平均股息率由2023年初的7%左右下行至5.3%,但当前股息率对应十年期国债收益率仍有300bp左右的溢价,银行股红利空间仍较大 [47][48] - 当前银行股息率仍具备较强的吸引力和配置价值 [50]