报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1小鹏汽车业绩超预期，自研技术输出落地带来正向财务贡献，AI大模型量产上车推动智能驾驶加速发展，新车交付低点已过，新品/技术周期向上，虽下调2024 - 2026年营收和归母净利润预期，但因智能驾驶领先且竞争力持续，维持“买入”评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为268.55亿、306.76亿、444.54亿、827亿、1146.4亿元，同比分别为27.95%、14.23%、44.91%、86.04%、38.62%；归母净利润分别为 - 91.39亿、 - 103.76亿、 - 57.75亿、 - 31.66亿、12.5亿元，同比分别为 - 87.92%、 - 13.53%、44.34%、45.18%、139.49%；2026年EPS为0.66元，P/E为43.08倍[2] 投资买点 - 2024Q1营业收入65.5亿元，同环比分别 + 62.3%/ - 49.8%，归母净利润 - 13.7亿元，同比减亏9.7亿元，环比增亏0.2亿元；非公认会计原则净亏损14.1亿元，同比减亏8.0亿元，环比减亏3.6亿元[3] - 自研技术输出落地，AI大模型量产上车；Q1交付2.18万台，同环比分别 + 19.7%/ - 63.7%，汽车销售营收55.4亿元，同环比分别 + 57.8%/ - 54.7%，单车均价25.41万元，同环比分别 + 31.8%/+25.0%，X9批发销量0.8万台，高价车型占比提升优化产品结构；服务及其他收入10亿元，同环比分别 + 93.1%/+22.1%，源于技术研发服务收益确认[3] - Q1综合毛利率12.9%，同环比分别 + 1.7/+6.2pct，汽车销售毛利率5.5%，同环比分别 + 8.0/+1.4pct，服务及其他业务毛利率53.9%，扣除P5相关影响后汽车毛利率8.7%；24Q1 R&D/SG&A费用率分别20.6%/21.2%，同比分别 - 11.5/-13.2pct，环比分别 + 10.6/+6.4pct，研发费用绝对值增长；Q1末现金及其等价物414亿元[3] 未来展望 - 24Q2预计交付2.9 - 3.2万台，同比增加25.0% - 37.9%，总收入75 - 83亿元，单车均价25.9万元，结构持续优化[4] - 与大众合作深化，技术赋能服务收入有望贡献更大财务增量；5月20日OTA升级XOS5.1.0，整合AI代驾及规控大模型XPlanner，提升产品终端认可和销量[4] 股价与基础数据 - 收盘价30.65港元，一年最低/最高价25.70/96.30港元，市净率1.65倍，港股流通市值472.2748亿港元[5] - 每股净资产18.59元，资产负债率56.04%，总股本18.8957亿股，流通股本15.4086亿股[6] 三大财务预测表 资产负债表 - 2023A流动资产545.2163亿元，2024E为401.228亿元；2023A固定资产109.5449亿元，2024E为127.4191亿元；2023A负债合计478.3401亿元，2024E为418.7116亿元；2023A归属母公司股东权益363.2853亿元，2024E为305.5319亿元[8] 现金流量表 - 2023A经营活动现金流 - 110.2027亿元，2024E为32.6176亿元；2023A投资活动现金流 - 24.0535亿元，2024E为 - 36.6233亿元；2023A筹资活动现金流27.2698亿元，2024E为 - 1.8791亿元[8] 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为306.7607亿、444.54亿、827.002亿、1146.4021亿元；2023 - 2026年归属母公司净利润分别为 - 103.7578亿、 - 57.7534亿、 - 31.6629亿、12.503亿元；2023 - 2026年毛利率分别为1.47%、13.09%、15.32%、17.88%[9]