报告行业投资评级 报告维持行业评级为（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 出境游、公商务需求有望持续好转，淡季预期底部迎来配置良机。[1] 2) 免签政策、旅游强国建设推动下，出入境航线有望孕育利好。我国对外免签"朋友圈"不断扩大，国际航线快速复苏可能进一步拉动国内运力，淡季供给压力减小，亏损压力持续减轻。[11] 3) 公商务需求拐点可能渐行渐近，确定性、拐点维度分别关注核心航司。淡旺季需求波动加大状况下，建议关注航司盈利的确定性、寻找因公需求拐点。[12] 4) 关注成本管控较好、航线网络较为下沉、业绩确定性较强的春秋航空、吉祥航空。关注补贴提升增厚利润，盈利能力逐渐恢复的华夏航空。对于大航而言，尽管行业中期运力引进速度持续放缓，但短期淡季收益仍面临压力。但预期在低位、配置在低位，我们认为随着地产的企稳，公商务需求改善拐点正渐行渐近，建议关注三大航（中国国航、南方航空、中国东航）底部配置机会。[12] 报告内容总结 1) 4月五家航司投入运力合计环比-2.71%，旅客周转量合计环比-2.39%。客座率方面，国航、南航、东航、春秋环比上升，吉祥环比下降。[6][7] 2) 相对2019年,国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK分别恢复到117.0%、99.5%、106.4%、126.8%、135.1%;旅客周转量分别恢复到126.7%、102.1%、101.0%、127.8%、121.9%。国内运力已超2019年,客座率仍有差距,但随着国际航线复苏将逐步收窄。国际航线继续加速恢复。[9][10]