投资评级 - 报告对富恒新材的投资评级为“增持”（维持）[8] 核心观点 - 富恒新材2023年营收5.8亿元，同比增长24.0%，归母净利润5768万元，同比增长26.3%[10] - 2024年一季度营收1.74亿元，同比增长50.4%，扣非归母净利润1429万元，同比增长86.6%[10] - 比亚迪、三诺电子、格力等优质客户订单增加，公司聚焦资源，出售未达预期的富恒精密[10] - 由于募投项目延期，2024-2025年盈利预测下调，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85亿元、0.97亿元、1.15亿元[10] - 当前股价对应PE分别为13.0倍、11.3倍、9.6倍，看好科研实力助推消费电子、汽车、家电三大领域齐发展[10] 财务数据 - 2023年营业收入580百万元，同比增长24.0%，2024E预计867百万元，同比增长49.6%[2][26] - 2023年归母净利润58百万元，同比增长26.3%，2024E预计85百万元，同比增长47.0%[2][26] - 2023年毛利率19.6%，2024E预计19.8%，2025E预计19.9%[2][26] - 2023年净利率10.0%，2024E预计9.8%，2025E预计9.3%[2][26] - 2023年ROE为12.4%，2024E预计15.7%，2025E预计15.4%[2][26] 业务发展 - 富恒新材为哈曼新增供应PCR系列材料，比亚迪跃居第二大客户，拓展重要客户格力[24] - 消费电子领域：哈曼为全球超5000万辆汽车配备车载音响和智联汽车系统，公司2024年4月ABS、PC、PCABS系列材料已成功通过其产品认证、GRS体系审核，正式进入合格供应商资源池[24] - 汽车领域：2023年向比亚迪销售6526万元，营收占比11.26%[24] - 家电领域：新增格力等重要客户，换新政策有望带动改性塑料产品销售[24] 研发投入 - 2023年研发支出占比3.53%，增长至近5年新高[11] - 计划加大投入TPV、TPE、TPU、硅胶等软胶类改性材料，已就PEEK材料开展定向研发和业务拓展工作[11] - 2016年获深圳市碳纤维改性工程塑料工程实验室认证，开展PPA、PPS等特种工程塑料的配方开发和工艺优化，应用于连接器、LED照明、5G基站、汽车管路等领域[11]