核心观点 - 权益市场：A股方面,4月经济温和运行,地产政策密集发力。消费数据方面,4月社零同比录得2.3%,较前值回落0.8个百分点,一方面或受到高基数的影响,另一方面,或与今年4月假期天数偏少有关。分结构看,服务消费继续好于商品消费。工业生产方面,4月规模以上工业增加值同比录得6.7%,前值4.5%,市场预期5.4%。固定资产投资方面,4月固定资产投资累计同比录得4.2%,前值4.5%,市场预期4.7%。其中:制造业投资累计同比9.7%,较前值回落0.2个百分点;基建投资累计同比录得7.8%,较前值回落1个百分点;房地产投资累计同比录得-9.8%,较前值进一步回落0.3个百分点。整体来看,制造业生产仍较强,政策的作用对制造业投资形成较强支撑。而基建方面,受专项债发行节奏偏缓影响,增速有所下滑。同时,地产投资偏弱仍是主要拖累项。政策端方面,自4月底政治局会议以来,地产刺激政策密集出台。上周五相关政策进一步加码,具体体现在需求端和供给端。[8][9][10] - 债券市场:特别国债发行节奏较预期平稳,利率整体下行。上周前半周公布的特别国债发行计划较市场预期平稳,叠加市场交易降息预期的背景下,利率整体下行。后半周受地产政策加码影响,债市小幅走弱。整体而言,当前债市尚不具备趋势性反转条件,建议考虑逢高做多。[18][19] - 大宗商品:大宗商品涨跌参半,NYMEX天然气领涨。受产量下滑影响,上周天然气表现较优。原油方面,市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展,在6月部长级会议之前,预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面,上周公布的美国4月CPI小幅改善,叠加周中鲍威尔讲话偏鸽,受此影响美债及美元指数回落,贵金属震荡走高。[19][20] 大类资产周度跟踪 - 上周(05.13-05.17)资产表现为:港股>美股>大宗商品>A股＞债券。国内方面,4月数据显示经济仍处于温和运行区间,整体呈现制造业生产强于消费、基建投资小幅回落、服务消费强于商品消费的结构。同时,政策端针对持续偏弱的房地产市场进一步发力。海外方面,4月美国CPI有所降温,推动市场降息预期小幅上升,短期市场情绪有所改善。整体来看,上周恒生指数表现亮眼,领涨其他类型资产,涨幅3.11%。[11][12] 股票 - A股各大股指小幅震荡。其中,上证50、沪深300和中小综指表现相对靠前,周度涨跌幅分别0.62%、0.32%和0.26%;表现相对靠后的为科创50、中证500和创业板指,周度涨跌幅分别为-1.66%、-0.79%和-0.70%。[14][15] - 从规模来看,大盘指数表现优于中盘指数优于小盘指数,近一周涨跌幅分别0.85%、-0.10%和-0.33%;从风格来看,价值指数表现优于成长指数,300价值和300成长近一周涨跌幅分别1.38%和-0.50%。[15][16] - 从行业来看,上周申万一级行业涨多跌少,房地产相关板块领涨。上周表现较好的为SW房地产10.30%、SW建筑材料4.02%和SW建筑装饰3.84%。[15][16] 债券 - 资金面偏均衡,央行净投放短期流动性资金20亿元。[16][17] - 特别国债发行节奏较预期平稳,利率整体下行。截至5月17日,10年期国债收益率下行2.84bp至2.31%,10年期国开债收益率下行2.75bp至2.38%。[18][19] - 利率曲线牛陡,中美10Y国债利差收敛。截至5月17日,10Y-1Y国债利差走扩7.35bp至70.04bp,10Y-1Y国开债利差走扩6.38bp至57.43bp;中美利差收于-211.23BP,较上周收敛7.55BP。[18][19] 大宗商品 - 大宗商品涨跌参半,NYMEX天然气领涨。NYMEX天然气、伦敦银现和LME铜表现靠前,涨跌幅分别为17.1%、11.8%和7.1%。受产量下滑影响,上周天然气表现较优。原油方面,市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展,在6月部长级会议之前,预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面,上周公布的美国4月CPI小幅改善,叠加周中鲍威尔讲话偏鸽,受此影响美债及美元指数回落,贵金属震荡走高。[19][20][21] 高频数据跟踪 - AH股比价方面,截至5月17日,恒生沪深港通AH股溢价为9.94%,较上周小幅回落,高于2007年以来的中位数6.96%。[21][22] - 股债比价方面,截至5月17日,万得全A风险溢价为3.44%,与上周持平,且仍高于该指标上市以来的中位数1.17%;标普500风险溢价指数为1.42%,低于该指标中上市以来的中位数1.78%。[21][22] - 大宗商品比价方面,截至5月17日,金银比为76.15,处于±两倍标准差区间;金铜比为476.10,较上周回升,处于±一倍标准差区间,金油比为30.43,较上周小幅回升,处于±两倍标准差区间。[22][23]