报告行业投资评级 报告给出了"领先大市"的行业投资评级,表示行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。[28] 报告的核心观点 1. 利率债方面,在多空因素交织下,本周债市波动加大,走势整体偏弱。国债、国开债收益率整体上行。[10][14] 2. 经济数据方面,4月社融增量为-1987亿元,为有统计数据以来最低值,较去年同期减少1.4万亿元。CPI边际改善构成一定利空,但社融数据显示经济修复力度略缓,对债市构成重要支撑。[10][11] 3. 信用债方面,今年以来信用债尤其是高票息信用债供给处于收缩状态,信用利差不断收缩。地产政策有望持续加码,推动市场供需平衡,缓解房企现金流压力。地方化债聚焦高风险省份和市县,化债行情有望持续演绎。[11][20][21] 利率债市场分析 1. 国债收益率曲线整体上行,1年期国债收益率上行1.64BP,3年期上行2.54BP,10年期上行3.33BP。[14][16] 2. 国开债收益率曲线整体上行,1年期上行1.05BP,5年期上行3.05BP,10年期上行1.02BP。[14][16] 3. 本周利率债总发行量大幅上升,净供给量较上周大幅上升。国债发行2516.70亿元,净融资1625.74亿元;地方政府债发行1695亿元,净融资1050.83亿元。[16] 信用债市场分析 1. 中短票和城投债收益率整体下行,长期限品种下行幅度较大。3年期AA+和AA品种分别下行5.79BP,7年期AA+和AA品种分别下行7.75BP。[18][19] 2. 企业信用利差整体下行,城投债信用利差整体下行。私企公司债信用利差上行5.07BP,国企和央企分别下行5.59BP和4.73BP。城投债AAA、AA+、AA品种分别下行6.27BP、6.82BP、9.17BP。[20][21] 3. 本周信用债发行规模小幅上升,净融资量较上周小幅上升。发行规模1305.33亿元,净融资-591.17亿元。[23]