报告行业投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2024/2025/2026年P/E为17.81x/14.39x/11.94x [1][4] 核心观点 - 公司业绩持续快速增长 2024Q1归母净利润2.30亿元同比增长52.69%超出市场预期 [3][9] - 高压板块收入62亿元同比增长24% 营收占比提升2pct 受益于销量和单价提升 [3][14] - 海外市场实现重大突破 国际板块收入7.24亿元同比增长261.10% 中标欧盟高端市场1.8亿元项目 [3][18][20] 财务表现 - 2023年营业收入110.77亿元同比增长19.44% 归母净利润8.16亿元同比增长284.47% [3][9] - 2023Q4营业收入36.30亿元环比增长38.41% 归母净利润2.63亿元环比增长20.25% [3][9] - 2023年毛利率21.38%同比提升3.79pct 2024Q1毛利率25.22%同比提升3.84pct [11] - 期间费用率10.88%同比下降1.10pct 管理费用率下降1.36pct至2.91% [12][13] 业务板块分析 - 高压板块2023年产销量分别增长21%和15% 2024年川渝 隆东-山东项目交付确定性高 [3][14] - 配网板块收入29亿元同比下降2% 营收占比下降6pct 但受益于智能化升级毛利提升 [3][14] - 存货管理水平提升 期末存货余额较期初下降5.97% [3][16] 国际市场进展 - 多款产品通过海外认证 签订24-36千伏环网柜最大海外订单 [3][18] - 深度融入"一带一路"市场 中标南非光伏项目约2亿元 印尼南苏电气一体化项目 [19] - 产品获得欧盟认证 中标意大利ENEL集团1.8亿元环网柜项目 首次进入欧盟高端市场 [3][20] 业绩预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入134.18/156.76/180.99亿元 同比增长21.14%/16.82%/15.46% [4][21] - 预计2024/2025/2026年归母净利润11.76/14.56/17.54亿元 同比增长44.23%/23.72%/20.51% [4][5][21] - EPS预计0.87/1.07/1.29元/股 当前估值低于可比公司平均水平 [4][21][23]