行业投资评级 - 报告对石油石化行业给予积极评价，认为我国乙烯行业具备较强的成本优势和需求增长潜力 [3][4] 核心观点 - 全球乙烯产能格局正在发生变化，北美和中东的乙烯产能增长显著放缓，而我国乙烯产能持续突破，未来供给仍存缺口 [3][4] - 我国乙烯行业具备投资成本优势，煤制乙烯和乙烷制乙烯工艺具备较强的成本竞争力和技术壁垒 [4][43][44] - 新材料项目推动乙烯需求与盈利，锂电隔膜、EVA、POE等新材料项目逐步投产，推动乙烯需求增长 [40][41] - 我国乙烯行业逐步占据全球成本曲线左侧，未来有望在全球竞争中占据成本优势 [59][60] 全球乙烯产能格局 - 北美乙烯产能增长放缓，2022-2024年第二波投产浪潮带来的产能较之前大幅下降，预计2030年北美乙烯产能较2023年仅增长8.94% [3] - 中东乙烯产能增速显著放缓，主要受乙烷供应减少影响，乙烷作为乙烯原料的比重将从2018年的70.7%下降至2028年的67.3% [3][25] - 欧洲乙烯需求增长乏力，成本高企，多家公司乙烯装置受压力关闭，未来或采用进口乙烷替代石脑油 [3][26][31] 中国乙烯行业 - 我国乙烯产能持续突破，2022年占亚洲比例超50%，首次超过美国成为全球第一，2024-2030年CAGR预估达7.60% [3] - 我国乙烯产能利用率保持在80%以上，2023年为87.51%，但人均乙烯消费量较美国等国家仍处于低位，未来存在提升空间 [34][35] - 我国乙烯供给仍存缺口，2024-2029年乙烯供给较当量需求仍存缺口，未来乙烯供给缺口状态或将持续 [37][38] 乙烯生产工艺 - 乙烯生产工艺成熟且多样，主要包括石油裂解制乙烯、煤制乙烯和轻烃制乙烯，全球乙烯原料的多元化、轻质化趋势明显 [9][10] - 石脑油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯和煤制乙烯三种主要工艺各具优势，乙烷裂解制乙烯收率高、成本低，但资源获取困难 [12] - 我国煤制乙烯具备规模效应，2023年煤（甲醇）制烯烃产能达1865万吨/年，较2019年增长17.9%，且受原材料价格影响较小 [47][48] 新材料项目 - 新材料为乙烯产业重要发展方向，锂电隔膜、EVA、POE等新材料项目逐步投产，推动乙烯需求增长 [40][41] - 我国化工企业逐步布局新材料，2022年已有13个项目布局下游新材料生产，乙烯产能达1539万吨，占总新增产能的32.14% [41][43] 成本优势 - 我国乙烯项目投资成本低，恒力石化150万吨/年乙烯工程项目总投资约209.8亿元人民币，相较其他国家乙烯项目具备极强的投资成本优势 [44] - 我国乙烯行业逐步占据全球成本曲线左侧，2023年国内平均乙烯现金成本约为760美元/吨，已基本处于成本曲线中部位置 [59][60] COTC技术 - 原油制化学品（COTC）已成为明确发展方向，我国原油制化学品项目已达到第二代水平，并在积极突破第三代，使化学品产量达到70~80% [61][62]