报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 项目建设进展顺利 - 公司碳三碳四综合利用项目全力加速,PDH与合成氨等已建成装置成功开车,产出合格产品;甲胺、丁烷异构、污水预处理装置顺利中交;PO/MTBE项目完成90%模型审查,整体进度符合三级进度计划 [2] - 首艘VLGC船顺利靠泊,海丰-滨华110kV线路实现送电,经十四路、滨华连接段全面通车,园区污水处理及回用一体化项目转入生产运营阶段,5万吨级航道及防波挡砂堤、管廊支架南延工程建设均取得较大进展 [2] 专注科研创新 - 公司实施了双氧水法ECH、苯二酚、精馏分离平台3项中试项目,开展了20项小试实验项目,组织实施了35项专利申请 [2] - 半导体先进制程用超高纯电子级氢氟酸关键技术开发与产业化应用项目入选2023年度山东省重点研发计划,电子级氯化氢深度纯化研究项目入选2023年度山东省自然科学基金重大基础研究项目 [2] 财务数据及预测 营收及利润预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.20、5.57和9.35亿元,EPS分别为0.20、0.27和0.45元 [3] 主要业务毛利率预测 - 预计2024-2026年公司主要产品的产销量和毛利率将稳中有增 [6] - 烧碱业务毛利率预计维持在51%-52% [7] - 环氧丙烷业务毛利率预计从0%提升至18% [7] - C3C4综合利用项目毛利率预计维持在16% [7] 估值水平 - 参照可比公司估值水平,给予公司2024年1.2-1.3倍PB,对应合理价值区间为6.90-7.47元 [3]