报告公司投资评级 - 华福证券首次覆盖千金药业，给予“买入”评级 [4][72] 报告的核心观点 - 千金药业发布2024 - 2031年战略规划，以制药工业迈入全国百强为主线，医药商业和卫生用品为辅线，聚焦女性健康领域，有望实现高质量发展 [12][35] - 预测2024 - 2026年公司营收分别为40.69亿、43.68亿、47.00亿元，增速为7%、7%、8%；净利润分别为3.4亿、3.6亿、3.86亿元，增速为6%、6%、7% [13][88] - 看好公司战略规划，给予24年20倍PE，市值68亿，对应目标价格16元 [13][72] 根据相关目录分别进行总结 千金药业：打造女性健康标杆企业 - 公司前身为1966年的株洲市医药公司中成药加工厂，2004年上市，主要从事中成药、化学药、女性卫生用品研制、生产和销售及药品批发零售业务，实控人为株洲市国资委 [10][21] - 2024 - 2031年战略规划提出制药工业迈入全国百强、医药商业高质量发展、卫生用品成区域强势品牌，力争2031年末营收达80亿元，医药工业营收50亿元，净利率不低于行业平均 [12][35] - 公司加大研发投入，年均研发投入强度不低于10%（工业销售占比），打造人才梯队，费用端研发、管理、财务费用率稳定，销售费用率提升 [23][25] 明确“一主两辅”战略，聚焦妇科领域 立足中药、立足女性、立足优势 - 围绕妇科主业做强妇科中药，以4个独家妇科中成药为核心，巩固妇科千金片（胶囊）优势，利用基药政策打造补血益母丸（颗粒）为产后恢复重磅品种 [2][54] - 妇科千金片/胶囊23年终端销售额达8亿元，补血益母丸（颗粒）23年终端销售额达1.7亿元，椿乳凝胶与妇科断红饮胶囊为销售额千万级别单品 [39][41] 化药领域：抓住集采机遇实现增长 - 化药板块立足子公司开展业务，23年抓住集采机遇，收入8.4亿元，同比增长11.7% [13][60] - 子公司千金湘江药业销售规模同比增长超13%，9个集采品种销售规模同比增长超20%，6个新品销售规模同比增长超130%；千金协力药业销售规模同比增长5%以上，集采品种苯磺酸氨氯地平片销售增长超30% [61] 衍生领域：短期收入承压，长期看好千金净雅品牌力 - 卫生用品板块依托千金卫生用品公司，打造“千金净雅”品牌，23年收入1.2亿元，同比下降11.6%，未来有反转空间 [82] - 公司在洗护香、酒饮药食、卫生用品等方面加大研发力度，有多个项目结题、引进、小试研究、新品上市和立项 [47] 药品批发零售：千金大药房打造零售新模式 - 2023年药品批发零售板块收入小幅下降，千金大药房线下在营门店超1600家，线上新零售业务推进顺利，B2C板块销售同比增长超6%，O2O板块销售同比增长30%以上 [49] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预测2024 - 2026年公司营收分别为40.69亿、43.68亿、47.00亿元，增速为7%、7%、8%；净利润分别为3.4亿、3.6亿、3.86亿元，增速为6%、6%、7% [13][88] - 假设2024 - 2026年药品生产增速分别为5.6%、6.4%、7.3%，毛利率分别为69.51%、69.79%、70.09%；药品批发零售收入增速分别为9%、8.5%、8%，毛利率分别为19.00%、19.30%、19.50%；中药材及饮片生产增速均为10%，毛利率分别为25%、25.1%、25.2% [69][86] - 假设2024 - 2026年销售费用率为23.80%、23.85%、23.90%，研发费用率为4%、4.1%、4.2%，管理费用率为6.5%、6.5%、6.5%，财务费用率为 - 0.20%、 - 0.20%、 - 0.21% [86] 投资建议 - 看好公司战略规划，持续深耕女性健康领域，给予24年20倍PE，市值68亿，对应目标价格16元，首次覆盖给予“买入”评级 [13][72]