行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 消费复苏仍在途中，头部企业增长确定性较强 [1] - 白酒板块处于估值低位，房地产政策企稳有助于提升板块风险偏好，贵州茅台/五粮液/泸州老窖24年估值分别为24x/17x/16x [2][9] - 大众品消费仍在复苏途中，餐饮行业承压（今年全国注吊销餐饮企业72.3万家 vs 去年同期67.7万家，新增餐企97万家 vs 去年同期139.7万家） [2] - 啤酒行业成本改善确定性高，2024年3月规模以上企业啤酒产量同比-6.5%至306.9万吨，1-3月累计产量同比+6.1% [9] - 调味品行业2023年整体承压，2024年收入端有望改善 [9] - 乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性 [10] - 速冻食品行业延续高景气，B端需求修复加速 [10] - 休闲食品渠道红利持续释放，量贩渠道扩张趋势不减 [11] - 食品添加剂需求逐步回暖，保健品添加剂需求爆发 [11] 行情回顾 - 本周食品饮料板块下跌2.73%，跑输沪深300指数0.66个百分点 [13] - 子行业中仅乳品板块上涨1.84%，零食板块跌幅最大达5.22% [16] - 饮料板块个股表现：*ST莫高涨幅10.94%居首，岩石股份跌幅10.05%居末 [17][18] - 食品板块个股表现：伊利股份涨幅2.74%居首，皇氏集团跌幅13.56%居末 [19] - 板块估值保持稳定，截至5月24日食品饮料板块整体估值22.72x，位居申万一级行业第16位 [20] - 子行业估值：其他酒类40.88x最高，乳品15.49x最低 [20] - 北向资金动向：海天味业减持3.80亿元，五粮液增持2.35亿元；三只松鼠增持比例1.22个百分点最多 [24][26] 重点数据追踪 - 白酒价格：5月24日飞天茅台一批价2850元，八代普五一批价965元，均与上周持平 [29] - 白酒产量：2024年4月全国白酒产量35.80万千升，同比增长2.60% [29] - 乳制品价格：5月16日主产区生鲜乳平均价格3.38元/公斤，较5月6日下跌0.88% [39] - 生猪养殖利润：5月24日自繁自养生猪利润58.21元/头（扭亏为盈），外购仔猪利润204.15元/头，较上周上涨54.46% [45] - 原材料价格：5月24日豆粕现货价3555.1元/吨，较上周上涨1.17%；PET瓶片出厂价7250元/吨，较上周上涨0.97% [47] 投资建议 - 白酒板块：首推泸州老窖、五粮液，弹性标的推荐顺鑫农业、老白干酒 [2][9][11] - 啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒 [11] - 软饮料板块：重点关注东鹏饮料、农夫山泉 [11] - 调味品板块：重点关注中炬高新、海天味业 [11] - 乳制品板块：关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业 [11] - 速冻食品板块：推荐安井食品、千味央厨 [11] - 冷冻烘焙板块：推荐立高食品 [11] - 休闲零食板块：关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [11] - 肉制品板块：关注绝味食品 [11] - 食品添加剂板块：关注百龙创园、晨光生物 [11]