报告的核心观点 - 制造业营收大幅改善推动4月工业企业利润向好,但仍处于下行趋势之中 [1] - 利润修复主要源于制造业营收的明显改善,同时政策利率下调持续带动营业费用率下行 [1] - 近期国际原油价格回落,营业成本对利润的拖累幅度显著收窄 [1] 报告内容总结 制造业、公用事业利润改善而采矿业再度下探 - 制造业利润恢复主要源于营收改善,但制造业内部行业营收背离扩大 [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业营收大幅改善,与消费电子需求高增和汽车企业加紧生产出口相匹配 [1] - 与投资直接相关的上中游制造业领域营收继续走弱 [1] 产成品库存实际增速再度小幅回升,新一轮补库存周期有望启动 - 产成品库存实际同比增速恢复至去年9月水平附近,加速去库存阶段已收尾 [2] - 但由于当前库存水平偏高、投资和消费内需动力不足,预计新一轮补库存力度可能相对温和 [2] 工业企业利润延续稳健增长需进一步促进有效投资和消费内需 - 4月工业企业利润主要由耐用可选消费品相关行业营收拉动,但地产投资持续低迷、基建投资结构优化,制造业行业营收趋势背离可能持续 [3] - 需要财政政策——特别是中央广义财政——加快落实发力措施促进有效投资和消费内需 [3] - 期待中央广义财政加码并进一步加快落实相应举措,叠加新一轮温和补库存周期的启动,方可期待工业企业利润延续稳健增长 [3]