报告公司投资评级 报告给予联想集团"增持"评级。[11] 报告的核心观点 1. 联想集团业绩超预期,重回增长轨道。PC换机周期在即,叠加公司AI PC的布局与技术领先,持续看好公司在PC市场的领先地位,基础设施及服务生态建设扎实推进。[1] 2. 主营业务全面恢复增长,IDG/SSG/ISG收入同比分别+6.8%/+10.3%/15.1%,IDG持续扩大领先地位,SSG盈利强劲,ISG潜在订单充足。[2][3][4][5] 3. PC即将迎来疫情后的新换机周期,行业回暖在即,同时AI PC催化,有望提振联想PC出货量即ASP。AI服务器潜在订单充足,ISG利润改善在即。[10] 财务数据总结 1. 联想集团FY2024Q4收入同比+9%至138亿美元,毛利率同比+0.6pct至17.6%,归属普通股东净利润同比+118%至2.5亿美元。[2] 2. 我们调高FY2025E-FY2027E营收为622/652/673亿美元,对应调高归母净利润分别为14.7/18.5/20.0亿美元。[10] 3. 基于FY2025 PE 16X,提升联想集团(992.HK)目标价至14.1港币。[11]