报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"超配" [1] 报告核心观点 - 钻沉淀剂需求将随着洛阳铜业在非洲的TFM和KFM矿项目满负荷达产而增加,预计2024年全球钻产量将达到24万吨 [2][3] - 活性氧化镁是确保钻回收率的关键因素,沉淀反应本质是氢氧化镁置换氢氧化钻,一吨金属钻对应一吨镁 [4][5] - 镍的湿法冶金是技术迭代推动供给升级的行业典范,主流工艺是高压酸浸(HPAL),沉淀产出MHP/MSP为中间品 [9][10][11] - 改良后的氢氧化钠沉淀剂效果媲美氧化镁,通过在线制备氢氧化镁降低中和剂碱性强度,从而改变沉淀物晶体生长机制,降低MHP含水率,同时提高镍含量 [16][17][18] - 氢氧化钠工艺逐渐成为湿法冶炼提镍钻的主流工艺,预计到2026年占比将达到52% [20][21] 行业投资机会 - 活性氧化镁供应能力和价格优势:国内企业濮耐凝份拥有100万吨/年的微晶菱镁矿开采能力,产品质量稳定性强 [29][30][31] - 海外主要供应商QMAG和Martin Marietta Magnesium Specialties在活性氧化镁产品质量和性能方面具有优势 [32][34][35] 行业风险 - 活性氧化镁技术路线推广困难,若红土镍矿湿法冶炼项目不愿意切换原有沉淀剂路线,则活性氧化镁市场空间相对有限 [37] - 国产活性氧化镁生产依赖微晶菱镁矿,若矿产品位下滑将影响供应稳定性 [38] - 市场扩展节奏缓慢,可能影响国产活性氧化镁在海外市场的应用 [39]